东亚是 Chainalysis 所研究的第五活跃的加密货币市场。自 2022 年 7 月至 2023 年 6 月，东亚地区的加密货币活动占全球总加密货币活动的 8.8% 。

与其他体量较大的市场相比，东亚的加密货币市场似乎较少受到机构活动的影响。同时，与中东、北非和拉丁美洲等类似规模的市场相比，东亚地区更倾向于 DeFi 项目。

在过去的几年里，东亚地区的加密货币活动明显下滑。而在 2019 年，得益于中国大陆庞大的交易和挖矿业务，东亚成为全球最大的加密货币交易市场之一。尽管该地区的交易量仍居高不下，但受中国大陆政府对加密货币所施加的一系列禁令的影响，东亚的加密市场活跃度已显著减弱。

然而，中国香港近年的多项加密货币举措和友好的行业政策为东亚带来了新的活力。随着内地与香港的关系日益紧密，有人猜测，香港在加密货币领域地位的上升或许预示着大陆政府在数字资产上的政策转变，或者至少对加密货币持更加开放的态度。数据显示，自 2022 年 7 月至 2023 年 6 月，香港的加密货币交易量达到 640 亿美元。考虑到香港的人口只有中国大陆的 0.5% ，这一交易额与中国大陆同期的 864 亿美元相比，依然非常亮眼。

香港活跃的场外交易（over-the-counter, OTC）市场是其交易量大增的主要驱动因素。OTC，即“场外交易”，主要为机构投资者和高净值个人提供大额转账服务。这些交易通常是私下进行，以避免影响资产价格或泄露交易者的活动。香港对场外交易的“偏爱”体现在按交易规模划分的交易量上，我们在下图中将其与周边地区和全球总体平均水平的交易量进行了比较。

相比东亚其他地区，尤其是中国大陆，中国香港的大额交易（1000 万美元及以上）所占的份额更大。而从交易规模来看，韩国似乎是东亚最不受机构活动影响的市场。这可能是因为当地的法规使得金融机构难以参与交易活动——韩国规定，开设加密货币交易账户必须链接特定的个人银行户头，这就使得机构参与者在进入加密市场时面临层层阻挠。总体而言，日本在零售和机构交易的配比上似乎与全球平均水平最为接近。

而当我们对东亚各地区最常用的加密货币平台类型进行细分，就会发现很有意思的地区偏好。

同样，日本再次紧跟全球市场，大部分交易活动集中在中心化交易所和各种 DeFi 协议，且两者占比相差无几。另一方面，韩国 68.9% 的交易量与中心化交易所有关，而与 DeFi 协议相关的交易量则较少。这可能与韩国国内对于 TerraLuna 暴雷的负面情绪有关。TerraLuna 的暴雷事件影响了大量的韩国加密货币用户——即使是没有亏钱的普通人也可能在当地媒体上看到了海量的报道。该事件发生后，韩国出台了几项新规定以规范中心化交易所的运营，其中包括要求中心化交易所持有储备资金。由于 DeFi 在韩国的形象受损，这些新措施可能提高了韩国民众对中心化交易所的信赖。

中国大陆和中国香港在加密平台使用上也有其独特之处。但有说法认为，这两地的很多加密交易都是通过 OTC 或者是灰市的P2P交易(grey market peer-to-peer)完成，所以这些数据也不完全准确。我们下面会进一步讨论这个问题。

香港加密货币中心的地位日益提高，这对加密货币在中国大陆的未来有何启示？

在过去几年里，中国大陆与加密货币的关系一直是业内最有趣也是最难琢磨的故事之一。就在 2020 年，中国大陆还是全球最活跃的加密市场之一，且在比特币挖矿中遥遥领先。但到了 2021 年，中国大陆开始对加密货币进行打压，中国人民银行甚至宣布所有的加密活动均为非法活动。

然而，最近的事态发展让人们猜测，中国大陆政府对加密货币的态度可能有所缓和，而香港可能会成为大陆政府在加密领域排兵布阵的试验场。香港是中华人民共和国的一个特别行政区，有很大的政策自主权，包括对加密货币的监管。正如上文所述，香港已经形成了一个大型的以场外交易为主的本地加密市场。去年，香港制定了新规，允许在受到监管的环境中开展零售加密货币交易。此外，中国大陆国有企业也推出了以加密货币为重点的投资基金，并与香港本地加密企业开展合作。

是什么推动了加密货币在香港的应用？这对加密货币在中国大陆的未来有何意义？针对这些问题，香港两家场外交易公司的创始人，Crypto HK 的 Merton Lam 和 OSL Digital Securities 的 Dave Chapman，表达了自己的看法。

两位创始人都表示，在中国大陆和中国香港，各种实际应用场景是推动加密货币普及的主要因素。Merton 介绍了他在运营 Crypto HK 期间所观察到的一些场景：不同的客户有不同的需求。我们与许多投资银行、私募股权公司和高净值人士合作。对他们来说，加密货币是他们投资组合的一部分。他们主要投资比特币和以太坊，但最近也有一些人对山寨币小币种表现出了兴趣，这确实很有意思。 Chapman 也表示了相似的看法，他补充道，许多机构投资者都对加密货币持乐观态度：数字资产的未来已不再值得怀疑；大家普遍认为数字资产不会消失，他说，无论传统金融业是否准备好接受数字资产，事实是现在已有众多的机构投资者热衷于探索和制定自己的数字资产策略。

Chapman 指出，类似的动机，如潜在的高回报等，也正在推动该地区的散户投资者入场。Merton 对此表示赞同，但补充道，Crypto HK 满足了许多外国用户的需求。其中不少人希望使用加密货币将他们的部分财富从本国货币和银行系统中转移出来，尤其是那些经济不稳定或资本管制严格的国家。Merton 说：我从其他加密货币交易所听说，许多俄罗斯人和乌克兰人来到香港，想通过加密货币把他们的钱转移到安全的地方。这些人也不是千万富豪，普通人也在这么做。 此外，跨境转移资金也可能会引起一些中国大陆用户的兴趣。最近，《金融时报》发表的一篇文章详细描述了一些中国大陆用户如何通过香港的场外交易市场将资金转移到其他地区，或者将法定货币转换为加密货币。这些都是在中国大陆很难办到的事。

Merton 表示，对于香港而言，国际商业支付是加密货币的另一个关键应用场景。相较于传统银行转账，使用加密货币支付有诸多优势。他说：“对于许多企业来说，通过稳定币转账向供应商付款要比通过银行方便得多。SWIFT 交易结算可能需要长达三天的时间，特别是与发展中国家，如南亚和非洲地区的合作方进行交易时，这显得尤为繁琐。”此外，国际支付场景还带来了另一个值得注意的因素：鉴于美元赋予了美国全球性的制裁权，中国一直试图削弱美元在国际贸易中的主导地位。这也是中国推动 CBDC（数字人民币）项目的背后动机之一。加密货币在国际贸易中的潜在价值可能是中国大陆政府对区块链技术保持开放态度的原因。

这自然引出了另一个大家都很关心的问题：香港在过去一年中对加密货币的积极态度是否表明中国大陆政府对加密技术的态度正在软化？由于 OSL 在香港近期新的监管体系下成为首批获得加密交易所许可的企业，Chapman 对此有特殊的见解。他说：“将香港提升为潜在的加密中心并不一定代表中国大陆政府对加密货币的立场，”他补充道，“不过，我们确实观察到很多中国国有企业在间接支持香港的Web3项目，这可能是在不放松大陆监管政策的情况下，对数字资产的一种探索方式。” 换句话说，虽然这些进展加大了香港成为全球数字资产市场领导者的可能性，但要断定这对整个中国意味着什么还为时尚早。

总的来说，香港独特的加密市场为本地及外国用户提供了各种实际应用场景。更重要的是，虽然一切都还没有定论，但中国大陆政府对香港新的加密货币举措的明显默认可能暗示其对加密货币的立场正在发生变化。这可能意味着，加密货币领域曾经的王者，将迎来一些令人期待的变革。