加密货币市场将在 2024 年进入一个新阶段，充满乐观情绪。 克服了过去 18 个月的动荡，并在最近监管部门批准的支持下，货币政策的转变和新的 Web3 创新正在为新一波的加密创新浪潮铺平道路。

去中心化金融（DeFi）的发展尤其有前景。 随着央行发出降息信号，DeFi 收益率作为另类投资形式变得越来越有吸引力。 此外，新的生态系统和新一代协议正在将新的金融原语引入该领域。

然而，为了跨越广泛采用的鸿沟，这一阶段的 DeFi 需要与前一阶段有所不同。 DeFi 发展所需的关键支柱是什么？它们在这个市场中如何体现？ 让我们来探索一下。

DeFi v1：激励、收益、整体和黑客

DeFi 市场第一阶段的特点是推出高度激励的生态系统，在各个生态系统中创造了人为的、不可持续的收益，但也为协议创新奠定了基础。 激励计划的可行性经常受到挑战，但它们解决了许多生态系统中的冷启动问题。 遗憾的是，随着市场条件的变化，这些生态系统中的 DeFi 活动很大一部分减少，收益率下降到从风险回报角度不再具有吸引力的水平。

DeFi v1 的另一个值得注意的方面是包含广泛功能的复杂协议的主导地位，导致人们质疑它们是否应该被称为金融原语。毕竟，原语是一种功能，像 Aave 这样的协议包括数百个风险参数，并支持非常复杂的整体功能。 这些大型协议通常会导致分叉，以在新的生态系统中启用类似的功能，从而导致 Aave、Compound 或 Uniswap 以及各种 EVM 生态系统中的协议分叉激增。

与此同时，安全攻击成为 DeFi 采用的主要障碍。 大多数 DeFi 黑客攻击都是不对称事件，其中很大一部分协议的 TVL 丢失。 这些黑客攻击和原生 DeFi 收益率的下降相结合，极大地阻碍了投资者。

尽管存在这些挑战，DeFi v1 仍然取得了巨大的成功。 该生态系统成功地承受了极其恶劣的市场条件，保持了强劲的采用水平和充满活力的社区。

但 DeFi 的下一阶段能否适应新的市场条件和实现主流采用所需的技术创新？

为了使技术趋势的第二次迭代获得比其前任更高的采用水平，要么市场条件需要改变，要么技术必须发展以吸引新一代客户。 就 DeFi v2 而言，我们可以将其采用里程碑分为三个部分：

• 开发人员构建新的 DeFi 协议和应用程序；

• 散户投资者通过钱包和交易所访问 DeFi；

• 机构投资者使用 DeFi 来实现更复杂的用例和规模。

面向开发人员的 DeFi v2：更细粒度和新的原语

对于开发者来说，DeFi 的这个新阶段受到有影响力的趋势的控制。 协议正在从整体结构过渡到更小、更细粒度的基元。 我在最近的一篇文章中将这一运动称为“DeFi 微原语”。 像 Morpho Blue 这样的协议使贷款原子原语能够组合成复杂的功能。

此外，DeFi v2 开发人员将受益于 EigenLayer 或 Celestia/Manta 等新的独特生态系统的出现，为 DeFi 中的新金融原语提供新的画布。 这些新生态系统的早期创新者包括 Renzo 或 EtherFi 等协议。

面向机构的 DeFi v2：风险管理、结构性产品

DeFi v1 的机构采用主要是由加密货币公司推动的。 为了实现这一目标，DeFi v2 必须通过强大的金融服务来补充其关键原语，以降低机构的进入门槛。 可以说，风险管理应该成为 DeFi v2 的原生原语，使机构能够准确地对 DeFi 中的风险回报进行建模。 这可能会带来更复杂的风险管理服务。

DeFi v2 架构的粒度不断增加也意味着机构的采用面临更大的挑战。 为了解决这个问题，微基元需要合并到高阶结构化协议中，以提供机构所需的复杂性和稳健性。 保证金贷款、保险或信贷等服务是机构解锁下一阶段 DeFi 所必需的。 提供跨不同协议收益并结合风险管理和借贷或保险机制的 DeFi 金库是适合机构框架的结构化产品的一个例子。

监管仍然是机构采用 DeFi 的 X 因素。 然而，如果没有风险管理和保险等制度原语，周全的监管框架几乎是不可能的。 如果没有他们，强力监管可能是唯一的选择。 从这个角度来看，在 DeFi v2 中构建机构级能力不仅是为了提高采用率，也是为了减轻该领域的生存风险。

面向散户的 DeFi v2：用户体验和更简单的服务

散户投资者是受 DeFi 市场动荡影响最严重的人群。 然而，新生态系统的出现一直在稳步吸引散户投资者回归。 尽管存在这种趋势，DeFi 仍然是一个加密货币市场。 对于大多数散户投资者来说，使用 DeFi 协议仍然是一个陌生的概念，而 DeFi 原语的粒度使其更具挑战性。

DeFi 中众所周知的秘密是，改善用户体验对于用户采用至关重要。 然而，在考虑用户体验时，我们可以比仅仅简化与 DeFi 协议的交互更雄心勃勃。 过去五六年来，钱包体验基本保持不变。 将 DeFi 作为核心组件的钱包体验对于提高散户采用率是必要的。

此外，散户投资者与 DeFi 协议的交互应该通过更简单的原语进行抽象，不需要他们成为 DeFi 专家。 想象一下，无需与 Aave 或 Compound 等协议交互，只需单击一下即可请求具有适当级别的抵押品和保护机制的贷款。 DeFi 中的用户体验是一个显而易见的问题，但需要立即引起关注。

宏观经济条件和加密货币市场的现状正在融合，推动 DeFi 进入新阶段。 DeFi v2 应该结合更精细和可组合的金融原语，以便开发人员创建新的协议，为机构提供强大的金融服务，并提供更好的用户体验，消除散户投资者的采用障碍。 虽然 DeFi 第一阶段主要是由人为的金融激励推动的，但 DeFi v2 应该更加实用驱动、有机且更简单，以验证其作为传统金融并行金融系统的可行性。