最近 SEC 诉 Ripple Labs 案的裁决被认为是加密行业向前迈出的一大步。这项裁决由 Analisa Torres 法官发布，长达 34 页，其中最重要的亮点是认为 Ripple Labs 没有违反美国证券法，因为他们将 XRP 以匿名方式销售给普通数字交易用户。这对美国证券交易委员会试图通过司法命令和零散行动来监管加密货币的长期策略构成了重大障碍。

该裁决对 XRP 持有者来说是一个好消息，因为他们可以继续持有和购买没有附加条件的 XRP 代币。这个裁决也对 SEC 在未来类似案件中的策略产生了影响，包括那些针对 Terra 等加密项目的案件。

尽管这个裁决对某些项目带来了利好，但这并不意味着新兴的加密货币项目已经没有挑战。监管问题、合规性、安全性和市场波动等因素仍然是加密货币行业面临的重要挑战。未来的发展和前进依然需要在各方面保持警惕和努力。

监管路线图

托雷斯法官在她的决定中，对评估 Ripple Labs 是否出售未注册证券提出了两项审查标准：一是对向成熟的对冲基金和其他机构投资者出售 XRP 的方式，另一是对待公开使用 XRP 的日常消费者投资者以及可访问的加密货币交易所的方式。

在审查过程中，她发现 Ripple Labs 并未向非专业加密货币交易者出售未注册证券，但在向经验丰富的投资者出售时却采取了这种方式。她对此做出区分的依据是，在2011年至2020年期间购买 XRP 的普通投资者在交易 XRP 时并未收到来自 Ripple 的任何投资宣传材料、直接沟通或法律协议。相反，根据数字交易所的运作方式，许多交易者并不知道他们是否从 Ripple Labs 购买了代币。

与此形成对比的是，她发现 Ripple 对机构投资者的推销则依赖于 Ripple 的代币购买合同、营销材料以及关于 Ripple 在为 XRP 代币创造价值中所扮演角色的高管演讲和沟通。通过这些沟通，托雷斯法官发现 Ripple 的活动向这些经验丰富的投资者传递了一个信息，即与 Ripple Labs 的成功相关的 XRP 具有“投机价值主张”。

这种二分法的分析并不罕见。SEC 在早前的2018年“数字资产‘投资合约’分析框架”中也发布了类似的分析。

尽管如此，这个决定还是应该让面向公众的加密货币项目注意到，它们仍然可能会受到制裁，具体取决于它们如何出售代币并向不同受众推销产品。加密行业需要对其出售代币的方式进行审慎评估，以确保其符合相关的证券法规。

加密行业需密切关注监管机构的行动

幸运的是，这个决定为加密行业提供了一些指引，让公司可以采取一些步骤来评估其活动是否符合美国证券法规。例如，托雷斯法官发现 Ripple 的购买合同在纳入锁定条款、转售限制、赔偿条款和目的声明方面与投资合同类似。

此外，该公司的市场报告和潜在投资者的小册子都介绍了XRP代币与Ripple Labs的成功密切相关，以及Ripple Labs领导层在YouTube和Reddit上宣传如何通过提高对Ripple的兴趣和某些资本投资来提高XRP的价格。然而，尽管如此，这些措施并没有改变最终的裁决结果。

美国证券交易委员会在现阶段可能会要求第二巡回法院重新审查托雷斯法官的决定。尽管这个决定并未完全达到加密行业所希望的一切，但它确实为当前困扰加密行业的法律不确定性提供了一些路线图和参考。在未来，加密行业需要密切关注监管机构的行动，以确保其在合规性方面做出适当的调整。