如果你仔细观察，就会发现一些迹象已经表明，加密货币正在进入最后一轮市场周期，然后最终完成其发展阶段，进入长期的成熟、稳定和增长时代。

“下一轮周期将是最后一个周期”，这在加密领域几乎口口相传。我不打算对此做出明确的预测。我只是将加密领域里散布的一些点连接起来，最终指向熊市结束后的加密新阶段。

1、关于监管和制度审批

加密货币正在经历有史以来最大的监管战。事实上，这一直就是不可避免的。作为一个以货币和金融为基础的行业，我们不可能不经过监管机构的认可就轻易地进入主流。为了让最大的玩家能够在Web3中畅游，他们需要保证国家实际上是允许他们这样做的。

“成为主流”意味着加密货币能够通过监管的检验。

不要害怕。加密货币无论如何都是赢家。我们要做的就是等待一切结束。它只能持续这么长时间。

加密是一股不可阻挡的力量，国家也不是不可撼动的对象。Gary Gensler会让我们进去注册，Elizabeth Warren则会跺脚，而银行会试图扼杀我们。

以太坊还是会产出下一个区块。

历史最终是由技术趋势定义的。抵制加密货币的监管机构和立法者对我们的每一次打击最终都会被自由市场的力量所抵消。

加密货币的当前阶段不应被视为“国家对加密货币的攻击”，而应被视为“国家对颠覆性技术的欺压”。

Ripple刚刚让Gary Gensler冷静地坐下来。Blackrock、富达和所有其他大型传统金融玩家刚刚向掌权者发出信号，让他们冷静下来。主要品牌在很大程度上忽视金融监管，继续探索着加密货币之路。

官司还会打，法案会起草、投票、被否决，然后再投票。这将是令人沮丧和痛苦的。但总有一天会有尽头。监管机构最终会坐下来。我们要做的就是等待。我们有的就是时间。

一旦监管措施就在我们身后，对加密货币的主流兴趣的谨慎好奇心将转变为狂热的淘金热，因为监管释放出的信号是：那里有肥沃的土壤。并且进入这些新领域的道路已足够清晰，风险是可以接受的。

2、协议成熟度

与此同时，我们可以开始看到监管的曙光，我们也可以看到这个行业所依赖的许多协议的终结。

Web3需要的许多协议正在演变成它们的最终形式。我们还没到那一步，但终局已经近在眼前。

很快在Web3世界里，我们将拥有更多的可用数据，多到我们不知道如何是好。

EIP4844将使访问世上最安全的区块空间商品化。

多亏了zk-rollups，交易将是即时的。共享排序模糊了链之间的界限。所有这些技术都在追求同样的结果：让区块链隐形。

到下一轮牛市来临的时候，Web3计算成本将会达到理论上的最小值。高昂的gas费和缓慢的阻塞时间不会成为采用去中心化协议的瓶颈。创新的责任将转移到应用程序开发人员身上，他们将负责利用协议开发人员提供的充足的计算资源。

下一轮牛市不会受到规模限制的制约。没有人再会把“高成本”和“协议不成熟”作为不与Web3系统集成的理由。以太坊的“以rollup为中心的路线图”将具有足够的表现力和可定制性，可以轻松定制专有链，以适应任何好奇的玩家所需的用例。

这将打开加密用例长尾的大门。当Web3缓慢且昂贵时，唯一可用的用例是货币、金融和高价值资产。如果动辄就要花费数十或数百美元，那么受支持的理性活动价值将达数千美元或更高。

当参与Web3的成本足够低时，平台补贴自己的用户就开始合理起来。一旦用户交易得到竞争平台的补贴，那么加密用例的全部范围终是向所有人开放了。

当Web3实现免费访问时，还能做些什么呢？可以开发哪些新的应用程序？我们可以吸引哪些新的用户群体？

答案是：一切，所有人，每个人。

3、以太坊长弧

2015年，以太坊为自己制定了一个雄心勃勃的路线图。随着时间的推移，该路线图的野心只有增无减，比其完整性的提高速度要快得多。事实证明，以太坊对自身的期望比最初想象的要复杂得多。

2019年左右的某个时候，事情发生了转变。大量的研发工作和一些重要的工程突破为以太坊翻开了新的一页。“以太坊2.0”或“Serentity”（现在统称为“以太坊”）有了一个明确定义的路线图，唯一有待完成的事情就是测试和代码编写。

从2019年到2023年，代码完成了编写和发布。以太坊从一个单一的PoW链，变成了一个模块化的、富有表现力的PoS链，在它的基础上诞生了一个又一个网络。

承诺不断出现，也被遵守。

以太坊的发展弧线最令人惊叹的是它对2015年设定的最初愿景的承诺。虽然实现细节有所变化，而且路径本身也是未知的，但以太坊的初心从未动摇。

纵观以太坊的整个历史，对以太坊的发展轨迹和以太坊开发者的反向押注从未胜过。随着EIP4844在今年晚些时候发布（我估计可能是这个时候），以太坊将锁定一个完美的承诺记录。

以太坊的信守承诺和坚持愿景向外界表明，正在进行的建设是有信念、意图和目的的。我们不是疯子——我们朝着同一个愿景奋斗了8年。

在此之前，外界看以太坊，可能会看到一群困惑的猴子在混乱中窜来跳去。但现在，当以太坊最终发展成为世界所需要的样子时——一个去中心化的价值计算层互联网——人们会在混乱中看到一种美：网络的网络。

4、ETH

伴随着以太坊的蓬勃发展的，是ETH的叙事弧线。2015年，以太坊作为十足的垃圾币，与它一起运行的协议共同取得了相应进展。从2015年的高通胀和任意5 ETH /区块，ETH现在发展为了一种具有算法货币政策的原生收益性资产。它有真实的收益，没有人为干预，与美元的货币政策和美联储闹剧形成鲜明对比。

除了MEV burn之外（这进一步增加了ETH的货币实力），ETH的货币政策没有进一步升级。

如果说有什么东西是大资本喜欢的，那就是收益率。ETH的收益率远远高过其他代币。ETH投资者获得收益，而与此同时ETH自身处于通缩状态。债券持有人的名义收益率为正，但实际收益率为负——“实际”在这里更加重要！

相比之下，全球普遍认为，美元和美国国债的实际价值必须下降，才能让世界金融体系保持稳定，那么以太坊的未来会自然展开。

以太坊向超稳健货币宝座的演变向外界表明，加密行业有一些独特的新东西。通过密码学和网络，我们可以创造出前所未有的金融资产。不，具有强大价值主张的加密资产的叙事弧线不会止步于比特币……我们不会满足于“数字黄金”。我们正在开拓新的领域，ETH这种资产可以很好地融入既有的关于资产价值的心理模型，同时又与之前的所有资产完全不同。

对以太坊和ETH成熟度的总结可以通过不断增长的林迪效应和未知领域的成功来总结。当社会的注意力重新转向加密货币时，人们将看到这样一个协议及其资产，其长期以来一直在朝着一个自成立以来从未动摇过的愿景不断取得持续进展。

这为以太坊生态系统赢得的合法性将推动它成为一种足够“安全”的加密资产，让人们愿意将其作为职业，并开始建议在越来越高的层面上“研究它”。

这开启了ETF——一个已经在滚动的球。

5、ETF已到来

ETF的竞争已经开始。就像我在上面的监管部分所说的，我们所要做的就是等待。历史的弧线是由技术定义的。Gary只能在这么长一段时间内关闭加密ETF的大门——最终自由市场的力量将发挥作用。

看来时间越早越好。一旦比特币打开了加密资产ETF的大门，就很难阻止其他资产进入自己的ETF。

我们会有BTC ETF，ETH ETF也不会落后太多。如果它们与即将到来的牛市相结合，加密货币和外部世界之间的资本管道将是有史以来最大的。在即将到来的周期结束时，股票代码B-T-C和E-T-H将成为仅次于苹果和亚马逊的常见股票，对世界上所有主要券商来说都是如此。

6、无论如何，周期正在缩短

多年来，比特币的回报率一直受到压制。如果你在2010年疯狂地购买了比特币，那么恭喜你，因为2011年的上涨是比特币有史以来最急剧的增长。随后的每一轮周期都需要更多的时间实现更低的回报。

显然是这样的。

社会上最大的话题之一就是加密资产太不稳定。但是，每个周期，加密资产的波动幅度都是有史以来最小的，而传统股票和债券市场的波动幅度则是30多年来最大的。

贸易市场只是接受了这种波动。加密市场从中诞生，被其塑造！现在，由于美联储亲力亲为的本性，我们的市场正在走向稳定，而贸易市场则陷入动荡。

随着监管压力的缓解，以及由于网络基础设施的成熟使加密网络具有可持续、非投机性采用的吸引力，加密货币的很多波动性是可以通过采用得到抑制的。毕竟船越大，越不容易晃。

而且，我们的加密之船已经准备好扩展到社会所需的任何规模。

方舟已备好，是时候登船了！

7、加密文明发展

加密货币将永远存在Wild West（狂野西部）。把精灵放回瓶子里是不可能的——一旦你向社会提供了无需许可的金融，那么面向西部的探索就无法停止。有了ERC20，任何人都可以铸造meme币，但现在多亏了OP Stack，在下一轮市场周期中，任何人都可以铸造meme链。

在现在的周期中，我们将看到东方文明的建立。文明的安全与保障。东方和西方相互对立。那些追求自由和冒险的人将前往西部，以逃避文明的专治和压迫。但有些人想要文明的安全与保障！主流采用需要路线、管道、法律和警察。加密货币的边界将向西移动，但加密货币的主体将演变成一个可预测的、可靠的、监管批准的环境，在这个环境中，不那么爱冒险的人会感到安全。

一些加密货币将开始被认为足够安全，Web2规范将在这里感到安全。具有账户恢复功能的智能合约钱包、久经考验的应用程序、高流量的L2、Base……这些将成为加密文明，并将成为一处不那么爱冒险的人仍然可以安全参与加密世界的场所。