原因是它？11道风险提示摁不住 这只“妖股”又是5连板 同行布局惹人眼

9月4日，中马传动（603767）又涨停了！而且，此次5连板前，公司还曾上演了一波“8天7板”行情。

自今年6月以来，短短2个多月，这家从事车用变速器的汽配公司，虽然先后发布了多达11道风险提示，但是，这些风险提示根本没有摁住市场的热炒，至今涨幅已超过200%。

对于炙手可热的机器人相关概念，中马传动已多次回应或澄清。那么，到底是什么因素导致该公司的疯狂，从事变速器业务的公司对证券时报·e公司称，从生产工艺来说，车用减速器与机器人减速器二者虽然有差异，但制造、加工原理相通，这也是为何从事车用减速器领域的公司，纷纷涉足人行机器人领域的重要原因。

　17次涨停与11道风险提示

上周末（9月2日），中马传动收盘后发布风险提示公告。而前一交易日（9月1日），公司还发布了一份异动公告的内容。

对比可以发现，两份公告的内容大同小异，均涉及“生产经营风险”、“累计涨幅较大风险”、“公司市盈率较高风险等。而且，”重要提示“的内容也相似，均提及了”新能源汽车减速器收入规模极小且盈利能力较弱“、”机器人相关概念澄清“、”公司经营业绩下滑且盈利能力较弱等内容。

不过，上述的专门的风险提示公告，以及异动公告中的风险提示，根本摁不住市场的热炒，9月4日，中马传动开盘后，公司股价在短暂的下调后，就开始迅速拉升，不到10分钟涨幅已超过8%，而后一直在高位震荡。下午开盘不久，公司股价就彻底封住了涨停板。截至收盘，仍有2.6万手封单。

实际上，风险提示也是中马传动过去3个月公告的关键词。

自6月22日以来，中马传动先后发布了7次异动公告（内容含风险提示）、4次风险提示公告、7次控股股东实控人问询函回函。这些异动公告和风险提示公告，涉及市场关切的核心问题的回复基本一致。

譬如，关于“生产经营情况”方面，经公司自查，公司目前生产经营活动一切正常、市场环境、行业政策没有发生重大调整、内部生产经营秩序正常；关于“媒体报道、市场传闻、热点概念情况”，公司称“近期关注到有媒体将公司列为机器人概念股，经公司自查，公司生产不涉及机器人概念，近五年来，公司投入一千余万元购入机器人用于自动化生产线改造，公司产品没有应用于机器人。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险”。

二级市场显示，自6月12日以来，中马传动的股价，已从低点7.14元/股，涨至9月4日的22.23元/股，涨幅超过200%。期间，公司股价17次涨停，2次跌停。值得一提的是，此次5连板之前，公司股价还在6月还上演过“8天7板”的走势。

业绩不及上市前

中马传动前身浙江中马汽车变速器有限公司，成立于2005年，整体股改10年后，于2017年7月登陆资本市场。

从经营业务来看，目前中马传动主要产品为汽车变速器、新能源汽车减速器、汽车齿轮、摩托车齿轮、农机齿轮。这与公司2017年上市之时所从事的业务，并无差别。

同比增长12.03%、94.01%和2737.73%，是中马传动2023年上半年营收、净利和扣非净利交出的成绩单。如果从增幅来看，公司上半年的成绩单确实亮眼。但是，不容忽视的是，公司的业绩基数较小，今年上半年净利润为3587万元、扣非净利润为3453万元。

2022年，中马传动营收和净利润，更是出现了双双下滑，其中，营业收入为9.96亿元，同比下滑11.13%；归母净利润为4224.45万元，同比下滑33.64%；扣非净利润3698.78万元，同比下滑33.675%。

中马传动上述净利润，也不如上市前。数据显示，2016年，公司营业收入为8.23亿元，归母净利润为1.05亿元，扣非净利润1.03亿元。

数据显示，上市5年多来，中马传动的净利润，也从未超出上市前的亿元，且整体呈现震荡下降趋势，2017-2022年净利润，分别为7800万元、5604万元、7482万元、5524万元、6365万元、4224万元。

IPO招股时，中马传动对新能源汽车变速器描绘的蓝图是，行业将会迎来新一轮的技术更新浪潮，换代需求将十分巨大，其中在相关领域有技术储备的企业将会赢得更多的市场空间。

目前，公司已与北汽福田、南京特种汽车制配厂有限公司等整车生产企业就新能源汽车变速器的共同开发、产品配套等领域达成了战略合作关系，部分型号的新能源汽车变速器已处于小批量生产阶段，未来有望成为公司新的利润增长点。

如今，5年过去了，中马传动的新能源汽车变速器业务发展怎样？公告显示，公司新能源汽车减速器自2017年产生收入以来，收入规模未有增长，占公司营业收入比例极小，2022年营业收入仅441.38万元（占比为0.44%），毛利率仅5.86%

　同行布局惹人眼

“中马传动近年来业绩下滑并不意外，其主营产品汽车变速器，多为手动挡，第一大客户是长城汽车，而近年来，长城汽车加强了自供，自制的AT自动变速器不断提升。这也影响了中马传动的业务。”一家从事变速器业务的公司对证券时报·e公司称。

A股市场，从事汽车变速器、齿轮业务并不鲜见，譬如，双环传动、万里扬、精锻科技、蓝黛科技等上市公司，中马传动IPO时被其视为竞争对手。通力科技、中大力德、绿的谐波等公司，则从事通用减速机、谐波减速器、或精密减速器等。

二级市场上，上述公司近期的股价走势整体较强，这背后与人行机器人的核心部件——减速器不无关系。

国泰君安证券研报指出，人形机器人中成本占比高、格局相对确定的关节及其相关部件将率先爆发。从外形上看，人形机器人采用的是L型结构，每个关节紧密连接，其集成度要比传统的工业机器人更加紧凑，也更加灵活。减速器是常用作原动件与工作件之间的减速传动装置，在二者之间起到匹配转速、传递扭矩的作用。

常见的减速器有行星减速器、RV减速器、谐波减速器等。梳理近年半年报、互动平台等信息，上述公司的共同特点是，布局机器人减速器。譬如：

双环传动2023年半年报中指出，控股子公司环动科技积极应对新的市场机遇和挑战，在机器人精密减速机业务持续发力，紧密协同机器人核心战略客户，加速拓展机器人减速机谱系。环动科技在获得国家制造业基金、先进制造业基金、淡马锡等投资后进行产能扩建，进一步推动子公司在机器人业务领域的健康稳健发展。

万里扬2023年半年报中指出，随着制造业的智能化升级，以及服务业的发展需求，工业机器人、服务机器人、人形机器人等将迎来持续的快速增长。公司组建了专业的技术研发团队，重点开发谐波减速器和行星减速器产品。目前已完成样机试制工作，正在开展产品性能测试。公司将充分发挥多年来打造的齿轮工艺设计和精密制造能力，大力发展机器人减速器业务，形成公司新的业务增长点。

精锻科技在互动平台称，关于机器人方面的零部件，公司正在关注中，公司轴齿的产能正在建设中，可以向这方面转型。

在中马传动的同行积极涉足减速器的背后，是车用变速器与人形机器人的减速器二者在原理上存在一定的相通性。

从事变速器业务的公司对记者称，谐波减速器和行星减速器，实际上就是齿轮结构。较车用的变速器而言，虽然二者的工艺、材料、精度，以及生产所需的设备等方面存在差异，但是，它们的制造、加工原理相通，所以，从事车用变速器的公司，有优势、也有能力涉足人行机器人零部件。

对于市场炙手可热的机器人相关概念，中马传动在近期的异动公告和风险提示公告中，也多次给予了回应。

9月2日风险提示公告显示，中马传动对机器人相关概念澄清，称“公司近期关注到有媒体将公司列为机器人概念股，经公司自查，公司生产不涉及机器人概念，近五年来，公司投入一千余万元购入机器人用于自动化生产线改造，公司产品没有应用于机器人”。

究竟是什么原因导致中马传动疯涨，证券时报·e公司记者多次致电，但公司电话无人接听。

业内人士对记者称，“从基本面来说，中马传动近年来的表现乏善可陈。但是，人行机器人的概念给市场打开想象空间。中马传动虽然在公告中多次强调没有从事机器人相关业务，但这不影响市场的联想。较一般公司而言，若今后想涉足人形机器人领域，从事车用变速器领域的公司更具备条件和优势。中马传动的同行们在人行机器人领域的布局，就是很好的佐证。”