六个核桃母公司负债44亿 还要拿49亿买理财 营销费用是研发费用的22倍

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饮品公司豪掷千金理财！

9月7日，“六个核桃”母公司养元饮品（603156.SH）发布公告称，在业绩说明会现场，有投资者就其巨额理财风险问题进行提问。

其中，投资者具体问到涉及泉泓投资、中冀投资相关公司理财问题。问题主要包括，为何养元饮品宁愿投资与自身产业链不相关的公司，也不愿回购自家股票；以及中冀投资的减资款2.5亿何时能收回；剩余的9.5亿风险敞口有多少。

巨额理财资金遭投资者疑问的同时，也引来了监管部门的问询。上交所要求养元饮品详细说明中冀投资的股权结构、主要投资标的情况、本期确认大额投资损失的原因，以及相关款项是否构成资金占用等问题。

截至2023年上半年，养元饮品交易性金融资产达49.14亿元。养元饮品认为，通过理财可以进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取更多的投资回报。

虽然理财可以带来一定的收益，但巨额投入可能会增加风险。9月8日，时代周报记者致电养元饮品董秘办公室，一位工作人员表示，是在资金充沛的前提下投资理财的，“对公司的业绩数据和股东分红不会有影响。”

短期借款激增爱买理财

自2019年以来，养元饮品交易性金融资产一直居高不下。截至2019年年底，养元饮品交易性金融资产金额达93.98亿元。之后两年，金额小幅上升，超过100亿元。至2022年年底，同比下降29.62%，达74.26亿元。

2023年上半年，养元饮品表示，“本期公司银行理财产品赎回金额大于购买金额”。正因此，2023年上半年，养元饮品交易性金融资产降至49.14亿元。

巨大的理财金额引起投资者担忧。一方面，投资者追问，如果理财出现问题，谁是第一责任人；同时，投资者担心，中冀投资的9.5亿敞口风险。

养元饮品是中冀投资第二大股东。中冀投资的投资标的主要包括地产债、不良资产，以及股权项目。

2022年度，中冀投资净利润亏损达3.47亿元，其他综合收益为3.31亿元。同期，养元饮品对该公司权益法确认的投资收益为-1.13亿元，权益法确认的其他综合收益为1.08亿元。

由于2022年，中冀投资公允价值变动损失1.74亿元，同时，存在投资项目信用减值损失1.52亿元，基于中冀投资历年经营和现金分红情况，养元饮品开始对其减资。由于，中冀投资减资款在期末暂未收回。截至2022年末，养元饮品其他应收款余额2.63亿元，上年同期为259.87万元。

时代周报记者注意到，养元饮品账上虽然不缺钱，但也并非宽裕。财报显示，截至2023年上半年，公司账面资金有31.20亿元，较2022年年底增长94.71%。但账面资金增加的原因是，养元饮品将部分银行理财产品赎回，暂未进行投资。 同时，养元饮品的合计负债达44.67亿元。其中包括9.63亿元短期借款、10.62亿元应付票据及应付账款、15.14亿元合同负债、3.15亿元其他应付款、1亿元长期借款、2.12亿元其他流动负债等。

引人注意的现象是，养元饮品的短期借款突然激增。截至2023年上半年，养元饮品短期借款达9.63亿元，同比上升863%。激增现象发生自2022年，截至2022年年底，养元饮品短期借款达4亿元。而2010年，该金额仅1000万元。

财经评论员张雪峰告诉时代周报记者，投入大量资金进行理财，可能导致流动性风险，“一旦市场出现剧烈波动，可能会影响养颜饮品的资金周转和现金流。”

营销费用是研发费用的22倍

养元饮品的营收主力是以“六个核桃”为代表的核桃乳。凭借“经常用脑，多喝六个核桃”，的经典广告词，六个核桃迅速打开市场。2008年—2011年，养元饮品营收增幅以每年接近100%的速度野蛮增长。

自2015年达到收入高峰后，养元饮品的收入增长开始陷入停滞。2015年，养元饮品营收达91.17亿元。至2022年年底，总营收已下滑至59.23亿元；截至2023年上半年，养元饮品实现营收30.02亿元。

下滑的原因在于，依靠高密度营销补脑概念的六个核桃不好卖了。

2015年，核桃乳实现营收86.97亿元。2022年，核桃乳实现营收56.45亿元。过去八年时间，其营收减少了30.52亿元。销量上，2018年，核桃乳实现销售量85.68吨，至2022年，下滑至58.29吨。过去五年间，其销售量下滑至27.39吨。

大单品卖不动，新产品收效甚微。截至2022年，核桃乳收入占总营收比例达95.31%；功能性饮料收入占总营收比例达4.49%；其他植物饮料收入占总营收比例达0.13%。

其背后原因或与市场对养元饮品重营销、轻研发的质疑有关。追溯到最早披露的数据，即2017年，养元饮品销售费用为10.73亿元，研发费用为1110万。

自2021年以来，养元饮品研发费用不断减少。至2022年，养元饮品研发费用为2892万元。也就是说，六年时间，养元饮品研发费用仅增长1782万元。至2023年上半年，其研发费用为1398万元，销售费用达3.18亿元。营销费用是研发费用的22倍。

上述养元饮品董秘办公室工作人员表示，“养元饮品一直有做研发，研发费用的减少与业务规模有关。”

“收入规模下降，公司可能会在财务层面进行成本控制，其中研发费用可能受到削减。这样的情况下，研发活动可能会受到限制，从而影响公司的创新能力和长期发展。”张雪峰表示，如果公司已经开发出具有稳定市场需求的产品，并且现有产品线能够为公司带来稳定的收入，适当减少研发费用可能是合理的。但若长期减少研发费用，却没有新产品或创新推出，可能会对公司的长期竞争力造成不利影响。

关于养元饮品接下来将如何提高业务规模，上述养元饮品董秘办公室工作人员直言将增加推广。“以前很多线下的活动都没法举办，对于之前没有做起来的推广活动正在加大规划力度。”