热一天又凉了 有的基金经理道歉 市场不断拷问该“追风”还是“坚守”

昔日“AI芯片第一股”寒武纪再遭创投股东“清仓式”减持，周一受消息影响AI概念出现分化。

不过，就在上周五，AI概念股全线爆发，重仓相关板块的基金也在取得不错的涨幅表现。单日净值涨幅超过5%的百余只基金中，重仓AI的基金占据较大比例。例如，单日净值大涨12.45%的国融融盛龙头严选混合基金经理周德生在社区兴奋地表示：“感谢每一位持有人与我一同坚守，你们值得拥有今天的远古巨阳！”

回顾年内行情，A股市场结构性行情显著，各板块轮动越加频繁，押对了赛道，收益往往非常可观。不少观点认为，市场行情轮动速度较快，与其守着低迷的主题赛道，不如将持仓快速切换到其他热门赛道上，在高景气的行情中分一杯羹。但在“坚守”的基金经理中也依然有人净值悄然创出年内高点，而这类基金在波动率和稳健的投资体验方面相较而言显然要更胜一筹。

“追风”还是“坚守”

在年内风格切换快、热点频出的A股市场，投资若押对了赛道，收益往往非常可观。

9月22日，国融融盛龙头严选混合A在一天之内净值上涨12.45%。该基金的前十大重仓股在当日密集爆发，主要系AI算力板块中的光通信产业链大涨，而截至二季度末，前十大持仓的占比合计为74.70%。

当天下午，该基金的基金经理周德生在社区感慨道：“感谢每一位持有人与我一同坚守，你们值得拥有今天的远古巨阳！价值发现只会迟到不会缺席，继续坚定看好中国资本市场，看好人工智能，看好算力产业！”

同样收获大涨的还有诺德新生活混合A，其净值当日大涨了12.23%。但就在9月20日晚上，诺德新生活基金经理周建胜公开发文，为该基金的巨大回撤而道歉。

今年上半年，诺德新生活混合以75.07%的收益率，一举夺得半年度冠军。在今年二季报中，周建胜还很满意过去的调仓表现：“在关键时刻及时地从信创+切换到AI+，成为年内比较早上车ChatGPT产业链的公募基金产品，从而成功地抓住了市场主线，将我们对产业的认知变现为投资回报。”但成也萧何败也萧何，风口过后或难逃下跌局面。截至9月22日，该基金近3个月净值跌幅超过三成。

事实上，在今年的轮动行情下，除了“追风”的基金经理外，也有不少基金经理仍坚守自己的赛道。例如，就在押注AI赛道近短短一周经历“悲喜两重天”的同时，去年股基冠军黄海掌舵的几只产品也因重仓煤炭股而大幅“回血”，并一度创下年内高点。

黄海由于其长期坚守在煤炭板块，连管理的产品都被戏称为“准煤炭ETF”。持仓风格上看，他以价值投资见长，整体风格偏向中盘价值型，具体至投资策略上，他以逆向投资为主，顺势投资为辅，两者兼而有之，不盲目跟风、抱团。

上半年，万家精选净值增长率为-0.97%，万家新利为-1.03%，万家宏观择时多策略为-0.37%，二季度内，上述三只基金的净值增长率为-5.19%、-5.06%、-4.76%，彼时就有声音质疑称：昔日霸榜的冠军基也难逃“冠军魔咒”。

进一步来看，由于持仓相似，万家精选A、万家新利、万家宏观择时多策略A近一个月的回报都超过了15%，年内回报也都在13%以上。以万家精选A为例，其主要持有煤炭行业的龙头企业，如中国神华、山煤国际、陕西煤业等。近期，黑色系商品表现强劲，焦煤、焦炭、铁矿石以及钢材价格都呈现上涨趋势。

业内人士表示，政策发力叠加经济复苏，近期偏上游的资源品以及具备产业竞争优势的汽车、家电等方向明显回暖，行情有望贯穿四季度。

重点加仓三方向

此前天相投顾的一份研究显示，风格不稳定的基金能够通过风格轮动来适应市场，确实在收益率、胜率等方面表现更佳，但不同的基金业绩分化更大；风格稳定的基金则在波动率和稳健的投资体验方面更胜一筹，基金之间的业绩分化较小。值得注意的是，风格不稳定的基金确实在配置和选股的操作中为组合带来了更多收益；而在持续收益能力方面，则要视大盘走势而定。

对于部分基金风格不稳定的现状，一直以来业内就有不少讨论。有观点就认为，市场行情轮动速度较快，与其守着低迷的主题赛道，不如将持仓快速切换到其他热门赛道上，在高景气的行情中分一杯羹。

回顾年内行情，A股市场结构性行情显著，各板块轮动越加频繁。持仓以AI、传媒为主的基金至今仍占据年度收益排行前列。唯一不同的是，目前的轮动似乎较往年更快，因而二季度进行果断调仓的东方区域发展混合的表现一骑绝尘，业绩领先第二名东吴移动互联超13个百分点。

而东方区域发展混合披露的2023年中期报告就显示，报告期内，该基金通过结构调整深度参与了人工智能行业的上涨，但由于相关标的短期上涨过快，在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。而截至二季度末，东吴移动互联仍重仓通信、传媒和计算机。

9月以来，不少上市公司发布公告，披露回购股份事项前十大流通股东名单。公募基金调仓动作频频，食品饮料、电力设备、医药生物板块则成为调仓布局的热门“选项”。

具体来看，截至9月1日，葛兰管理的中欧医疗健康混合以持有274.70万股新进为普瑞眼科第四大流通股东，广发聚丰混合、兴全社会责任混合也分别新进该公司273万股、270万股。

春秋航空获得朱少醒重仓。截至8月30日，他管理的富国天惠精选成长新进买入该公司910.26万股，期末持仓市值约为5.2亿元。

洽洽食品则获得两位明星基金经理增持。该公司在9月5日发布公告显示，截至8月30日，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合以持有500万股成为该公司第五大流通股东，较二季度末小幅加仓70万股；傅友兴管理的广发稳健增长增持287.79万股洽洽食品，该基金在二季度新进买入210.87万股，最新持仓数量近500万股。

另外，电动车龙头企业爱玛科技在9月2日发布公告显示，截至8月28日，丘栋荣管理的中庚小盘价值股票跻身该公司第二大流通股东，持有978.51万股。该基金二季度新进774.94万股爱玛科技，并在三季度以来继续加仓203.57万股。

光伏逆变器公司锦浪科技披露的前十大流通股东显示，截至8月29日，刘格菘管理的广发小盘成长混合跻身该公司第八大流通股东，持有419.3万股，三季度以来小幅加仓了15万股。