A股逼近3000点 个别小保险公司要“止盈”平滑业绩了？

在3000点保卫战打响之际，关于保险资金加减仓的话题再度引发投资者关注。

10月17日，嘉越投资吴悦风通过个人微博表示，“个别小保险公司和自营盘已经开始止盈/止损了”，一度引发网络热议。

吴悦风认为，在偿二代背景下，长期投资收益可以平滑化，即部分保险公司考虑卖出“一年纬度是亏，五年纬度是大赚”的长期持仓来平滑业绩。

10月18日，吴悦风对财联社记者表示，大型的保险公司偿付能力相对更充裕，财务报表抗压能力也更强。近期了解大保险公司还是在调仓的过程，甚至有的小幅加仓，承担了部分市场责任。

9月底，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（简称《2023年报》）显示，截至2022年末，32家保险资产管理公司管理资金总规模为24.52万亿元，同比增长15.11%。但是从投资收益来看，大部分机构收益率位于2%-4%区间。

在保险资产荒之下，国信证券分析师孔祥此前分析认为，随着险资规模逐年稳增，作为绝对收益型机构，在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS 等有望成为贡献超额投资收益的新动能。

偿付能力约束下，小型保险公司有抛售压力

《2023年报》显示，在保险资金投资结构上，权益类比重超过10%。截至2022年末，债券配置规模以9.17万亿元居首，占比40.95%；其次是金融产品（含保险资产管理产品），占比22.22%；第三为银行存款，占比14.43%；股票配置规模1.53万亿元，占比6.84%；公募基金配置规模1.01万亿，占比4.50%；股权投资规模5559.20亿元，占比2.48%。

吴悦风表示，就目前了解情况，在权益资产出现这么大的波动之后，对一部分保险公司而言的确是“比较尴尬”。另外，客观上小型保险公司压力其实是比较大，尤其偿付能力不是特别高的保险公司。历史上来看的话，偿付能力如果低于200%临界点，市场回调的压力就很大。

国家金融监督管理总局数据显示，第二季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为188%，核心偿付能力充足率为122.7%。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为224.6%、178.7%和275.2%。

10月17日，广东某中型保险公司资管人士对财联社表示，目前各保险公司投资风格总体偏保守，不过在投资组合上，除了传统的大小公司差异之外，中小保险公司横向的风格、理念和组合差异也开始明显。

对于吴悦风的观点，该人士还表示，投资当期盈亏与是否计入交易性金融资产，一个属于保险投资方面操作，一个属于财务规则问题，并不能混为一谈，财务规则也不一定必然导致投资风格的方向变更。

底部共识基本达成，大保司加仓有望？

吴悦风认为，市场之所以对于保险资金入市期待，一方面是大保险公司历史上有出现过底部加仓的动作案例，二来保险公司的持仓比例都在10-15%左右，理论上还有一定增长空间。

9月底，国信证券分析师孔祥认为，随着险资规模逐年稳增，作为绝对收益型机构，在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS 等有望成为贡献超额投资收益的新动能。

当前市场憧憬增量资金入市，还与机构对底部的初步判断有关。包括中信证券、中泰国际和华福证券等机构，近日观点集中对政策底和市场底的分析判断。

10月18日，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆发布观点认为，9月国内经济数据继续好转，四季度经济增速大概率在5%左右，“经济底”可能已经度过。年底前预计外部形势较为稳定。另一方面，稳地产、稳化债、稳资本市场的政策决心已经无人质疑，但效果的显现和数据的验证仍待时日。这意味着周期底部的确认形成了共识。

10月17日，华福证券策略报告认为，继汇金增持四大行后，10月16日晚间，多家上市公司打出回购、增持“组合拳”，看好上市公司未来发展前景。A股的“回购潮”基本和“市场底”如影随形，“政策底”领先“市场底”出现。之前判断7.24中央政治局会议确立“政策底”，当前的“回购潮”能够加速确立“市场底”。

不过，对于年底险资是否“加仓”权益市场，上述保险公司人士表示，目前并不能完全确定，由于各家公司的资产状况、组合投资理念不一样，可能无法一概而论。