股强债弱！FOF“中考”揭晓 业绩显著优于去年 下半年重点挖掘这些机会

随着上半年最后一个交易日落幕，FOF的半年度业绩也正式放榜。

从数据来看，今年上半年FOF的表现与去年同期相比有明显改善，近半数产品录得正收益，多只产品取得了3%及以上的收益。其中，上半年业绩最佳的FOF是长城恒泰养老2040三年，半年收益率超6%。整体而言，与偏股型基金相比，上半年偏股型FOF发挥了产品结构的相对优势，表现更优；偏债型FOF的表现则略逊于偏债型基金。

对于下半年的投资方向和配置策略，多位FOF基金经理认为，相比上半年主题投资“一枝独秀”的情况，下半年基本面投资更有可能随着复苏的节奏而获得更多机会。他们表示，会重点关注国内经济复苏的相关数据，同时紧密跟踪外围市场的动向，在波动中寻找新的布局点。

上半年业绩最佳FOF收益超6%

截至6月30日，公募产品上半年的业绩落定。与去年同期相比，随着大盘回暖，今年上半年FOF的业绩也有明显提升，多只产品取得了3%及以上的正收益，近半数产品录得正收益，业绩靠前的FOF均为混合型。

其中，业绩排第一的是由长城基金蔡旻管理的长城恒泰养老2040三年，今年以来取得了6.33%的总回报。该基金成立于2020年10月，最新规模为0.26亿元；资产配置上，基金占比为84.16%，其他资产占比为9.12%，债券占比为5.42%。

就一季度末的情况而言，长城恒泰养老2040三年的重仓基金多为被动指数型基金。权益仓位方面，国泰中证全指家电ETF、汇添富中证能源ETF、华泰柏瑞红利ETF被重仓；债券仓位方面，海富通中证短融ETF、广发中债1-3年农发债A等被动指数型债券基金被重仓；此外，还有多只被动QDII被持有，包括易方达中证海外互联ETF、国泰纳斯达克100ETF等。

业绩排名第二的是平安养老2045五年，收益率为4.74%。该基金成立于2021年4月，由李正一和尚琼管理，最新规模为0.23亿元。资产配置上，该FOF有82.83%的仓位投资于基金，包括多只QDII基金和偏债混合基金。

平安基金的另一只产品平安稳健养老一年Y也有不错的表现，今年以来的收益率为3.30%。该基金成立于2022年11月，由高莺和尚琼管理，最新规模为2.64亿元。资产配置上，该FOF有88.56%的仓位投资于基金，重仓的基金以债券基金为主，包括短期纯债基金、中长期纯债基金和偏债混合基金等。

除了上述三只产品，排名靠前的FOF还包括中欧预见养老2025一年持有、前海开源裕源、华夏保守养老、国泰民泽平衡养老目标三年、兴证全球安悦稳健养老一年持有等。值得注意的是，上半年排名靠前的FOF大多成立于2020年及以后。由于公募FOF的发展时间较短，与传统的基金产品相比更显“年轻”，其业绩的稳定性仍待观察。

偏股型符合预期，偏债型竞争力逊于单品

与其他类型的基金横向比较，今年上半年FOF的表现如何？在谈及FOF的相对竞争力时，嘉实基金FOF投资部基金经理姜玉雯向券商中国记者列出了部分市场数据。

截至6月24日，根据公开数据显示，普通股票型和偏股混合型基金合并计算上半年中位数收益约为-2.21%、收益标准差9.95%。而股票型和偏股混合型FOF基金合并计算上半年中位数收益约为-1.28%、收益标准差2.19%，表现相对更佳。

华夏基金FOF基金经理许利明认为，从权益投资的角度而言，今年上半年与数字经济相关的行业和板块比较活跃，“中国特色估值体系”相关的行业和板块受到的关注也比较多。相比之下，传统公募基金重点持仓的消费、新能源、医药等板块表现略差。而FOF有机会随市场的风格变化做到灵活配置，大部分FOF基金都提升了今年以来比较活跃的两大板块的配置比例，从整体上也表现出了一定效果。

此外，普通公募基金业绩的分散度通常比较高，虽然有一部分公募基金今年上半年取得了可观的收益率，但也不乏大量基金出现了较大幅度的亏损。相比之下，FOF基金的盈亏差异都相对较低，在产品设计层面固有的优势得以体现。

与之形成对照的是偏债类基金。二级债基上半年中位数收益约为1.30%，收益标准差1.71%；一级债基上半年中位数收益约为2.29%、收益标准差1.16%；偏债混合型基金上半年中位数收益约为0.92%、收益标准差2.41%。而偏债混合型FOF基金上半年中位数收益约为0.71%、收益标准差1.18%，低于市场期望。

“从数据上可以清楚看到，偏股型FOF基金上半年的整体表现是符合预期的，达到了收益+波动-的效果，但偏债型FOF基金的整体是不及预期的，相比单品的业绩竞争力尚有待加强。”姜玉雯表示。

下半年重点捕捉反转机会

谈及下半年的市场投资方向，许利明认为，市场的主线可能会分为两个阶段，在宏观经济没有出现超预期复苏之前，确实性较高的板块依然是数字经济和“中特估”。但随着市场库存周期的自然出清，宏观经济有望在某个时间点出现反转式上升，股票市场中与宏观经济相关度较高的板块或迎来新一轮上升周期。“当前这些板块在过去两年的市场下行过程中，普遍估值已经到了非常低的水平，只要宏观经济环境好转，未来易涨难跌。”他认为。

姜玉雯也认为，相比上半年主题投资全面占优的行情，下半年主题投资和基本面投资更有可能进行强弱互换。她判断，从时间线上来说，强弱互换大概率会发生在四季度，“从配置上，三季度我们比较看好电力产业链和一带一路相关的投资机会，同时高度关注以AI为代表的TMT板块的商业进展情况。四季度我们目前倾向加配消费。”

中欧基金FOF投资策略组基金经理桑磊则表示，总体而言，他不特别偏好某一类资产，而是会根据不同产品的投资目标去灵活调整投资策略。下半年，他会始终保持对经济复苏进度的关注，通过一些高频指标和产业调研来了解复苏的进度和成色；其次关注海外经济动向，美国经济是否持续超预期，美联储加息节奏。

桑磊进一步表示，对A股市场而言，市场整体的估值水平较低，流动性维持偏宽状态，也已反映经济悲观预期，股票市场具有很高的配置价值。权益市场相对债券性价比凸显，他和团队依然会在组合中维持较高比例的权益仓位。

许利明表示，在宏观经济依然是弱复苏的背景下，他会继续保持当前的配置结构，即超配与经济复苏相关度低的板块，低配与经济复苏相关度高的板块。同时，他会密切跟踪经济复苏的进度，适当调整组合的配置结构。此外，他认为，随着美国加息周期进入尾声，港股的投资价值比较突出，他将继续保持超配状态。

“从A股市场各板块来看，主要板块估值都不高，都有一定的投资机会，但也多多少少都有潜在的风险。”许利明告诉券商中国记者。在他看来，金融地产等板块与国内经济相关性强，周期板块受到国内外经济增长、美联储加息以及国际局势的影响，医药消费等板块则与经济以及行业政策等相关，新能源的景气度仍然较好，但竞争格局略有变差，“在股票市场整体较弱且行业分化剧烈的波动过程中，寻找各板块低点缓慢布局或是比较好的策略。”他表示。