半导体被业绩“绊倒”！外资机构却发96页看多报告 有何逻辑支撑？

今日，A股半导体板块集体下挫。截至收盘，明微电子、芯源微跌超11%，韦尔股份跌近8%、盘中一度跌停，新相微、南芯科技、源杰科技、路维光电、晶丰明源、燕东微、卓胜微、士兰微等跟跌。

黯淡行情的导火索，便是昨日多家半导体公司披露的惨淡半年报——明微电子、韦尔股份、瑞芯微、联动科技、晶晨股份、立昂微上半年净利润同比跌幅全部超过60%，跌幅最大的明微电子甚至达到187%；营收情况同样难言亮眼，同比全部下跌。

不过，若细究二季度业绩，仍能看出一些向好迹象。

在目前已正式披露半年报的19家半导体公司中，17家公司Q2营收环比正增长，占比约九成，而仅有的2家营收环比下跌的公司跌幅也低于5%。同时，Q2净利润环比正增长的有14家，占比超七成。

▌外资机构高喊“行业复苏正式启动”

野村证券日前动用全体亚洲团队，出具了一份长达96页的“全球科技产业报告”，看好亚洲九大电子厂将在半导体行业的周期复苏中受益。

值得注意的是，台媒指出，野村是近期首家喊出“半导体产业启动上升循环”的外资机构。

野村全球科技策略主管黄作庆指出，根据近几个月全球半导体行业销售数据显示，整体行业销售额的同比降幅已由4月的20.5%、5月的23.2%，大幅骤降至6月的7.9%，可以看出，整体出货状况明显改善。

另外，半导体行业销售规模的三个月移动平均值，已从4月的环比增长0.5%，提升至5月的1.8%，且6月也维持在1.8%。对照韩国近三个月的半导体出口额以及中国台湾地区的电子行业营收状况等，也均符合电子产业景气转好的事实。半导体产业协会（SIA）与世界半导体贸易统计组织（WSTS）等的统计数据也暗示，全球半导体行业景气已从谷底快速扬升。

多方面因素共振之下，野村黄作庆表示，对于半导体行业将在未来几个月持续复苏相当有信心，并直言“半导体行业的复苏趋势已正式启动”。

同时，野村微调今年全球芯片销售规模预测，将原本预估的13.2%同比降幅缩减至12.3%，维持2024年12%的同比增幅不变。

在投资方向上，黄作庆看好景气循环向上、或与AI有关的上游科技股，看好台积电、联电、瑞萨电子、罗姆半导体、村田制作所、东京威力科创、三星电子、SK海力士、ASMPT。

▌海内外多厂商展望乐观 部分厂商产能利用率环比改善趋势确立

与此同时，近日海内外多家半导体公司也给出了向好预期。

例如，中芯国际在业绩说明会上表示，公司Q2产能利用率环比提升10个百分点至78%，中国主要的设计公司的产品库存逐步下降，尤其是部分新产品在逐步建立库存，开始为下半年和明年的终端产品出货做准备。三季度公司出货量预计将继续上升，下半年的销售收入预计好于上半年。

其还指出，中国本土公司和小设计公司开始削减订单的时间比海外客户早两个季度，公司在Q2才看到海外客户在订单和库存方面进行严格管理，但中国公司在2022年9月已开始削减。

上文中Q2净利润环比跌幅最深的明微电子也在半年报中表示，二季度随着下游需求逐步恢复、原库存消化和新品的逐步推出，山东贞明和铜陵碁明封测厂的产能利用率开始回升，产品单位成本逐步下降，公司产品价格和毛利率有望逐步趋稳回升。

台积电预计Q3营收将环比增长9%；德州仪器与恩智浦均表示，预计Q3业绩有望环比增长；存储芯片三巨头三星、SK海力士、美光也预期，下半年公司情况将好于上半年。

另外，中金公司8月13日报告指出，半导体部分制造厂商产能利用率环比改善趋势已确立：

芯片设计中，数字方面，存储现货价已处于缓慢下降、温和筑底阶段；模拟方面，建议关注下半年国产手机销售对模拟芯片的带动。

半导体制造/封测中，华虹半导体、中芯国际日前发布Q2业绩，营收呈现出结构性环比复苏。封测端，分析师认为Q2供给端问题已基本解决，Q3传统消费旺季及新产品推出有望带动产能利用率提升。

半导体设备/材料中，分析师认为目前设备板块悲观情绪或已反应充分；材料/零部件方面，华特气体、沪硅产业中报证实下游稼动率对半导体材料公司业绩的负面影响，我们认为稼动率或于Q3逐渐改善。