如何分解ETH波动性？F(X)新型稳定资产和杠杆方案拆解

xETH是一种高β的杠杆化长期ETH永续合约，它可以提供一种强大的去中心化的链上交易工具。这两种代币都是完全基于ETH作为抵押物来发行和赎回的，因此保持了去中心化和以太坊原生的特性。

AladdinDAO

AladdinDAO是一个由DeFi高手组成的DAO，旨在筛选出优质的DeFi项目并为社区成员提供高收益的投资机会。在Curve War这场争夺CRV投票权的战争中，AladdinDAO推出了两个新工具：Concentrator和Clever，来帮助用户赢得更多的利润和影响力。

通过这两个工具，AladdinDAO不仅为用户提供了一个简单获取高收益的机会，也为DAO管理国库资金提供了一个免去多签流程的方案。同时，这两个工具也增强了Convex在Curve War中的话语权，从而影响Curve生态的发展方向。

稳定币

在讨论f(x)协议之前，我们首先回顾一下稳定币的定义：

稳定币是一种数字货币，它的价值与另一种货币、商品或金融工具挂钩，以减少与其他波动性较大的加密货币（如比特币）相比的价格波动。

稳定币的主要作用是作为一种价值储存和交易媒介，在加密货币市场中提供流动性和稳定性。大多数稳定币都是锚定于美元或其他法币的，这使得它们可以方便地与传统金融体系进行互动和兑换。然而，从加密原生的角度来看，如果加密世界不断发展和壮大，稳定币相对来说就会在不断通胀，因为它们无法捕捉到加密货币相对于法币的增值。因此，稳定币可能会失去其吸引力和竞争力，而更多的人会寻求一种能够跟随加密市场发展的资产。

1. 法币支持的稳定币（如USDC，USDT），它们依赖于第三方机构来维持法币储备，但也面临中心化的风险。

2. 算法的，但部分或完全由法币支持的稳定币（如DAI，FRAX），它们也受到法币支持的稳定币的中心化风险的影响。

3. 完全去中心化的CDP算法稳定币（如LUSD），它们只接受去中心化的抵押物，但在扩展性和资本效率方面还有待提高。

通过调整fETH和xETH的NAV(Net Asset Value，净资产价值)来保持f(x)不变量，即：

然后，协议根据f(x)不变量计算xETH的新NAV：

Fractional ETH——低波动率资产/“浮动”稳定币

Leveraged ETH

杠杆化ETH，也称为xETH，是一种去中心化、可组合的杠杆化多头ETH期货合约，具有低清算风险和零资金成本（在极端情况下，xETH铸造者甚至可以赚取费用），作为fETH的伴生资产而设计。xETH持有者总体上承担了fETH供应量的大部分波动，通过使用f(x)铸造和赎回模块或现成的链上AMM流动性池，交易者可以随心所欲地改变仓位。

fETH 可以根据直接需求进行铸造和赎回，只要有足够的 xETH 供应来吸收 fETH 的波动性。xETH 的杠杆率是可变的，因此相对较少的 xETH 就可以支持大量的 fETH。

xETH的杠杆倍数计算

如果fETH铸造量为0，那么此时$$lambda_f=0,L_x=1$$,xETH成为了一倍做多ETH的永续合约

xETH代币的实际有效杠杆率随着xETH和fETH的相对供应量的铸造和赎回而随时间变化。相对于fETH，xETH的供应量越高，xETH的有效杠杆率就越低，因为fETH的过剩波动被分散到更多的代币上。反之，fETH的供应量越大，就会将波动集中在更少的xETH代币上，导致更高的有效杠杆率。

系统稳定性

无论是铸造fETH或xETH，或者调整两种代币的净资产价值，都会影响CR的数值，如果系统CR跌倒100%，意味着xETH的价值为零，此时fETH的β值为1，意味着它将完全暴露于ETH的价格波动，不再作为一个低波动率资产存在，因此，f(x)设计了四级风险管理模块来进行风控。

风控

f(x)的风险控制系统是一个四级的模块，用于在系统的抵押率（CR）降低到一定的阈值时，采取相应的措施来维持fETH的低波动性和xETH的正资产净值，从而提高CR。这些措施包括：

重资本化：在最极端的情况下，协议有能力通过发行治理代币来筹集ETH来重资本化，无论是通过铸造xETH或者购买并赎回fETH。

f(x)协议的收益是通过向fETH和xETH的铸造和赎回收取费用来实现的。这些费用是一个运营参数，将在启动时确定。另外，当风险管理模块启动时，fETH的持有者还需要支付稳定费用，这些费用会分配给帮助系统平衡的其他用户或协议本身。

β——调节波动性的关键参数

从加密原生的角度来看，随着β从0到1，资产的去中心化程度和创新性逐渐增强，因为它们越来越体现出加密货币的精神和价值。稳定币（β = 0）是锚定于法币的资产，它们依赖于传统金融体系和机构的支持和监管。ETH（β = 1）是以太坊网络的原生资产，它是加密货币领域的领导者和创新者。fETH（β = 0.1）是基于f(x)协议创造出来的新型资产，它是一种低波动性、去中心化、可扩展、以太坊本土的资产，它与xETH配对，后者是一种高波动性、杠杆化、永续合约代币。

在极端市场情况下，让我们探讨一下fETH的表现，并与中心化稳定币USDT进行比较。如果寻求的是一种短期避险工具，希望能保持低波动性，那么USDT或许更适合，因为它能维持与法币的固定兑换比例。然而，如果寻求的是长期价值储存，fETH可能更为合适。fETH与ETH的关系相对稳定，能跟随加密货币市场增长，而不会受法币贬值的影响。重要的是，fETH具备一定的弹性，即使在ETH价格剧烈波动的情况下，它也能通过风险管理模块保持低波动性，以实现其β=0.1的目标。

总结