DeFi 之父 － 去中心化稳定币 

BitShares 的诞生带来了 BitUSD——第一个去中心化稳定币！

那么，BitUSD 是如何工作的呢？

BitUSD 并不像泰达币（Tether）一样由现金储备支持（我只是假设有现金储备，我说得对吧？），而是由 BitShares 的原生代币 BTS 支持。

BitShares 白皮书的一个真实引用："到目前为止，我们已经展示了 BitUSD 的价格与实际美元之间高度相关，但我们没有提供任何实际建立价格的合理方法。"

没有繁荣？ 

进入 DAI 时代 

DAI 的抵押比例为 150% ，略低于 BitUSD，首先提供了更高的资本效率（更少的闲置流动性）。DAI 只支持以太坊，与之类似，BitUSD 只由 BTS 支持。

DAI 也是一种基于 CDP 的稳定币，但更加复杂。如果借款人因 Maker 的利率而累积了太多债务，一个离链清算机器人可以以盈利为目的购买部分用户的抵押品，这是一个比 BitShare 的"强制平仓"机制更加顺畅和高效的系统。

权力斗争

Rune 的观点发生了转变-他认为纯去中心化主义的道路限制了 DAI 的潜力，Maker 需要将自身整合到传统金融体系中，才能真正展翅高飞。Maker 在这一转变中失去了其首席技术官 Zandy。Zandy 在 2019 年 4 月 3 日留下了一篇名为《Zandy 的故事》的公开回忆录。

Rune 给 MakerDAO 的贡献者提供了两个选择-红色药丸或蓝色药丸：

选择红色药丸的人应该致力于推进政府合规和将 Maker 整合到现有金融系统中的举措。

选择蓝色药丸的人将建立多抵押品 DAI 的核心合约，然后从 Maker 中被解雇。

毒苹果的诞生

15 年后，我们还是停留在同一个该死的地方, 为了更好地理解过去几个月的加密货币领域：

Silicon Valley Bank： 18 亿美元的损失

Silvergate Bank： 10 亿美元的损失

FTX： 80 亿美元的损失

Celcius： 50 亿美元的损失

Three Arrows Capital： 35 亿美元的损失

Genesis（Digital Currency Group）： 34 亿美元的损失

2022 年 8 月，亚历克谢·佩尔采夫（Tornado Cash 的创建者）被逮捕后，Rune（看似）意识到了 DeFi 所面临的严峻情况，甚至表示我们应该认真考虑将一个价值数十亿美元的稳定币（DAI）与美元脱钩。

Maker 和 DAI 面临更深层次的问题：

瑞克与莫蒂（Rick&Morty）与去中心化稳定币

那么，“瑞克”和“莫蒂”构建了什么呢？基础现金（Basis Cash），但实际上他们并没有真正“构建”什么。基础现金实际上在瑞克自称为稳定币的“大师”之前就存在了，并且它的根源可以追溯到 Basecoin / Basis。Basecoin 是一种无担保算法稳定币，利用了现在普遍使用的货币发行模型。基本上，当 Basecoin 低于其锚定价格时，会拍卖 Base 债券以重新锚定它，当 Basecoin 高于锚定价格时，会发行股份。

Rebases——稳定币铸造和销毁其供应量以使其与美元保持锚定，Ampleforth 就是一个例子。通常，Rebases 稳定币已经不再流行。

Seigniorage——这些稳定币通常拥有多代币经济体系。一个是稳定币本身，另一个是非固定价格的第二代币，用于保持稳定币的稳定。通常会采用激励措施来引导市场参与者购买或出售第二代资产，以保持稳定币与锚定价格一致。

Fractionally Backed——部分货币发行，部分抵押。Frax 就是一个例子。尽管完全由 USDC 支持，但 Frax 最近已正式宣布将成为超额抵押的稳定币，并通过 FIP-188 明确了这一点。

“喂，各位玩家，还记得 Basis 是什么吗？它是一个早期的‘DeFi’算法稳定币，有着很高的雄心壮志，但由于涉及 SEC 的风险而被关闭。今天，我们将 Basis 从坟墓中复活。”

Basis Cash 于 2020 年夏季推出，由 Rick 和 Morty 部署了 Basis Cash（稳定币）、Basis Bond（国债）和 Basis Share（国库券）。

Basis Cash = 美元，Basis Bond = 国债，Basis Share = 国库券。

需要补充的一点是，美国政府的全面信誉和信用当然与“瑞克和莫蒂”是相等的，对吗？

Basis Cash 是一个糟糕的构想和庞氏骗局的实践，最终在 2021 年 1 月跌至 0.30 美元之前吸引了 3000 万美元的资金。但 Rick 和 Morty 还是忙得不亦乐乎，他们推出了 Empty Set Dollar（ESD），市值达到 2200 万美元，但在几个月内跌至一分钱；Dynamic Set Dollar（DSD）则是一个即时的失败。

那么为什么 Basis Cash 失败了？Basis Cash 是这三个项目中表现最好的，市值达到 1.7 亿美元，令人惊讶的是，实际上并没有发生灾难性的失败，只是它从未保持住与美元的挂钩。

“当 DeFi 的人们忙于将零和游戏陷入像@emptysetsquad、@dsdproject 和@BasisCash 这样的陷阱时，记住算法稳定币中唯一真正的稳定力量是增长的采用和使用。”

Rick 意识到他的 ESD、DSD 和 Basis 这种“无抵押，无忧”的稳定币中最重要的缺失成分是没有动力让用户购买并继续购买以保持稳定。所以失败了！

是我毁了 DeFi?

2019 年，Do Kwon 和 Terraform Labs 在新加坡注册成立，以每个 LUNA 代币 18 美分的价格完成了种子轮融资，创建了一个 Cosmos 区块链，并得到了几乎所有“顶级风投”（一个自相矛盾的词）的参与。

随后不久，在 2020 年，UST 在 Terra 区块链上被公开宣布为一个“去中心化”的“稳定币”。然而，故事的第二个关键部分是，Terraform Labs 的一名工程师创建了 Anchor Protocol，这是一个在 Terra 上的货币市场，可以获得以 UST 支付的高一致性收益。Terraform Labs 的开发人员告诉 Do，他们将为 UST 设定 Anchor 的收益率为 3.6% 。在 Anchor 上线前一周，Do 告诉他们：“ 3.6% ？不，我们来设定为 20% ”。

UST，又称为 TerraUST，是一个“去中心化”的“稳定币”。许多匿名用户错误地认为 UST 是由 LUNA 支持的，但事实并非如此。

UST 没有任何支持，它是一个纯粹的铸币权算法的无担保“稳定币”。

那么，为什么有人会冒着风险持有或使用 UST 而不是 USDC 或 DAI 呢？

黑色星期三

1992 年 9 月 16 日星期三，英格兰银行每小时回购 20 亿美元的英镑，最终不得不宣布放弃其他选择，正式退出 ERM，完全解除英镑与德国马克的挂钩。这进一步使英镑大幅贬值，使索罗斯能够偿还他的保证金头寸上的贷款，并留下 10 亿美元的利润，仅凭一己之力几乎引起了英国经济的崩溃。

黑色星期六

Do Kwon 声称 Terra 不会出现任何问题。然后他臭名昭著地宣称 DAI 将被他搞死，并利用 Curve 的 FRAX/UST/USDT/USDC 4 池对抗 Curve 的 3 池（DAI/USDC/USDT）。

随着借给 Anchor Protocol 存款人的不断增加的收益推向临界点，通过 Abracadabra 的 Degenbox（Bentobox）策略在 UST 上提供 10 倍杠杆，为 Anchor 提供接近 100% 的收益率，又有近 30 亿美元的存款从 Anchor 获得了不可持续的、可笑地高杠杆的收益。这个 Degenbox 策略是有史以来最赚钱的收益策略，全部建立在 Terra 荒谬的庞氏骗局之上。

那么为什么没有人看到 Anchor 正在大量亏损呢？@FatManTerra 发现声名显赫的小丑级别的风险投资公司 TFL 和 Hashed 正在操纵 Anchor 的借入资本，使其看起来不会出问题，好像有真实的借款使得 UST 的 20% APY 可持续。

随着火焰开始触及 Do 的面庞，Terraform Labs 和 Anchor 意识到他们每天需要花费 180 万美元来继续支付存款人的 20% 收益。

Do，你喜欢坐牢吗？

首先，攻击者恰好等待着 UST 从 Curve 的 3 Pool 迁移到杀死 DAI 的 4 Pool，以使其 UST 流动性足够低，以便轻松地将其排空，其中还剩下 3.5 亿美元的 UST。记住，Do 宣称 DAI 将会被他的手终结，并通过 4 Pool 实际上准备好了（以及 UST）与 4 Pool 一起自杀。我发誓这不是编的。

TerraUST 结论 

除非比支出更多地流入无需信任的去中心化货币，否则它无法保持与美元的锚定。这意味着，对于每一美元的去中心化美元（Decentralized USD），需要有超过一美元的资金支持。虽然现在的法定货币没有后盾，但甚至在上个世纪，法定货币也始于与贵金属的充分支持。

进入 Omnichain Dollar

“去中心化”这个词已经成为自嘲的符号，仅仅是一种意识形态上的花招，用来吸引不了解加密货币的人。我们拒绝这种前景，并相信是时候回归到真正无需信任和去中心化的货币，正如加密货币和去中心化金融（DeFi）在 2008 年金融危机中根植的无政府主义根源所确定的那样。2022 年 11 月 8 日和 2023 年 3 月 11 日的事件已经证明，这是 DeFi 为了生存而必须前进的唯一路径。必须划定一条底线，为了确保真正的 DeFi 应用，不仅仅只是生存，而且还需蓬勃发展，我们要再次在链上建立起去中心化的美元货币。

需求越大 = 实际收益越高

USDO 可以填补 DAI 留下的巨大空缺，成为 DeFi 的基础层资产的去中心化、不可变和无需信任的美元稳定币。但更重要的是，它能够以尽可能高的资本效率提供基于 CDP 的超额抵押稳定币，而不牺牲可持续性和稳定性，并且最后赋予 DeFi 用户在每个链上再次自由流动资金的能力，不再被停在不安全的桥梁收费站。