原文来源：Mint Ventures

ETH Staking 的过去和现在

- Solo staking 即质押用户自行处理全部质押流程和后续维护的方式，其主要弊端是对设备、资金、知识、网络的高要求。

- Staking pools 则一定程度上免除了质押用户对网络和硬件的需求。质押用户只需付出一定的费用，就可以请专业的质押服务提供商来对自己提供的 32ETH 进行质押来获取收益。同时这种方式也能保证取款私钥仍由质押者本身掌控，对资金的掌控度也较高。但是对质押者的资金和知识仍然具有较高要求。在某些分类中，这种质押方式也被称作 Staking as a service。

- Liquid staking 在 staas 将节点具体运营外包给专业节点运营商的基础上更进一步，由质押池来统一归集用户的 ETH 进行质押操作，使得用户可以以任意金额进行质押，同时质押池会给用户发放一个质押衍生品 LSD（Liquid Staking Derivatives/ Tokens, 我们下文统一以 LSD 来代替），LSD 在 DeFi 中目前已经有了丰富的用例，我们后文会详细介绍。当然，liquid staking 模式本质上所有质押的资金都属于质押池的合约所拥有，对于质押用户而言，需对质押池有所信任。在某些分类中，这种质押方式也被称作 Pooled staking。

- Cex staking 则由 cex 来处理全部质押流程，同样允许用户质押任意金额，也通常会发放质押凭证（如 Coinbase 的 cbETH，binance 的 bETH）给用户。

来源：javascript:;（注：由于统计的复杂性，solo staking 的占比难以统计，在绝大部分对质押分类的统计中都会有一类「待识别」（上图中的 Unidentified），而根据近期Rated 的分析，目前总质押量的 6.5% 由 solo staker 所提供）

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ETH Staking 未来的收益率

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来源：javascript:; 其中，CL_APR 代表共识层的收益；EL_APR 代表执行层收益

Flashbots 统计了 Merge 以来的 proposer（即 validator）的总收入情况。Lido 也统计了 Merge 以来的 Lido 的共识层收益和执行层收益 APR 如上，两者趋势一致，Lido 还统计了共识层和执行层收益的对比情况，我们以 Lido 的图表来进行详细分析。

那么执行层收益未来会如何演变？我们首先需要了解优先费和 MEV 占质押者执行层收益的占比。我们可以参考 MEV 数据服务商 Eigenphi 对 2023 年 1 月-2 月的以太坊执行层生态各个角色的收入数据进行的详细分析：

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Liquid Staking 的方式仍然会是质押的主流，其集中度可能会进一步提高

Shapella 升级激活了 ETH 的提款功能，使得 Solo staking 和 Staking pool 方式质押的 ETH 也获得了流动性。而 Liquid staking 之所以能在 21 年-22 年迅速发展起来，其核心因素就是 liquid staking 协议可以给 LSD 提供流动性，从而变相地实现了质押的退出。所以说 Shapella 升级明显降低了 liquid staking 的优势。尽管 solo staking 仍然有着相当的操作门槛，但是目前服务于 solo staker 的工具也日渐增多，solo staking 的门槛也会逐步降低，并且 solo staking 还有着维护以太坊网络去中心化的正统性，受到了以太坊基金会的大力支持。

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除了高收益之外，stETH 在 DeFi 蓝筹协议中也被广泛的集成：Maker、Aave 和 Compound 都支持 stETH(wstETH) 作为抵押物，在抵押参数方面与 ETH 差距并不大，在 Curve 的 stETH-ETH 仍然有超过 11 亿美元的流动性，这使得持有 stETH 不论是直接 swap 还是抵押借贷都可以更加便捷地获得流动性。

LSD 与 LSD-Fi

LSD 的持有人一定具有两个特征：他们在链上持有 ETH 并对 DeFi 有所了解；他们对收益率敏感（所以才会去质押）。而这两个特征使得他们成为了以太坊网络上任何 DeFi 创业者的目标用户：链上持有 ETH，所以可以进行链上操作，也可能对他们的业务有所理解；对收益敏感，所以通过激励可以影响这部分用户的行为。事实上，在 DeFi 发展到今天这个已经相对成熟阶段的时候，仍然有很多 ETH 的持有人是仅在中心化交易所持有 ETH 的。

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以太坊基金会的态度

1. 不希望太多的 ETH 进入 staking，太多的 ETH 进入 staking 一方面会使得共识层的 ETH 奖励释放变多，与以太坊一直以来的「最小化可行发行量」的理念所违背，另一方面会降低以太坊的经济带宽（economic bandwidth，由 Bankless 提出的一个理念，指 Layer1 的流动市值，是支撑其上一切 Dapp 运行的基础）。

2. 对 MEV 看法负面。对于每一个以太坊质押者而言，MEV 是随时可能从天而降的、几率很低的巨大奖励，若不加以干预很容易出现受迫中心化（如 BTC 和 ETH 在 PoW 的矿池），从而在以太坊的共识之上建立新的联盟（如现在的 MEV-boost），造成在共识层不必要也不一定安全的复杂性。以太坊基金会中长期来看会推动销毁 MEV，将 MEV 从少数验证者的特权，变为所有 ETH 持有人的共同奖励。

3. 不希望看到一个过于强大的 LSD，强大到可以在以太坊主网上「代替」ETH。这也会给 ETH 带来更多不必要的安全隐患。

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stETH 目前是以太坊网络上最大的非原生的非稳定币资产。比 stETH 排名更靠前的 USDT 和 USDC，他们的用例确实非常广泛，但是本质上是靠 Tether 和 Circle 的信用在维系，倘若他们出现了问题，确实可能会对以太坊有很大的影响，但是并不会消耗以太坊的信用。

1. 一个是以太坊基金会最初设计中所希望看到的：ETH 质押的比例不高，足以维护安全即可，大部分 ETH 还是在主网上作为抵押资产来维持各类 Dapp 的正常运行，质押的主体是 Solo staker；

2. 另一个是我们实际上很可能看到的：由于一个（或几个）强大的 LSD 的存在，更多的 ETH 进入了 liquid staking，这个（或这几个）LSD 成为各个 DAPP 的抵押物，在很大程度上这个（或这几个）LSD「成为了」ETH。

参考资料：

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