2023年是L2大年。

来源：https://defillama.com/chain/Ethereum?tvl

来源：https://l2beat.com/scaling/tvl

除了链上资金之外，链上的活跃数据同样印证了这一点，自去年10月L2的实际TPS有效超过以太坊之后，今年该数据进一步迅速上升，目前L2网络的实际TPS已经是以太坊的3倍左右，未来这个数据显然还会继续攀升。

下图：L2实际TPS与以太坊的对比

来源：https://l2beat.com/scaling/activity

除了业务数据之外，今年10月来临的坎昆升级还将大幅降低L2的费用成本，推动用户和应用进一步向L2迁移。

OP Rollup领域，Arbitrum和OP两强格局初定，未来尚可一战或许还有Coinbase基于OP stack构建的L2 Base，但能上牌桌的新玩家短期恐怕不会太多。

Dexs：用户和资金汇聚的基础设施

Dex、借贷和稳定币，是L1&L2最基础的金融三件套。但我们参考过往L1和L2的发展情况，很容易发现各条链的头部“原生Dex”往往只有一个，笔者此处对“头部”的定义标准有两条，至少满足一条：

TVL和交易量等业务数据远高于竞争对手，至少一项市占率超过50%

数据来源：Defillama 时间：2023.6.7 制表：Mint Ventures

领先的流动性和交易量形成的跨边网络效应优势

zkSync作为较新的L2生态，用户、资金、开发者都在增长的早期，各赛道的市场格局也尚未固化，其他链的品牌项目还没有完成跨链布置（比如Uniswap V3和Aave），原生的项目还有争夺和巩固阵地的时间。

那么问题在于，谁会成为zkSync未来的头部原生Dex？

zkSync Dexs赛道格局

数据来源：Defillama和项目官方数据 时间：2023.6.6 制表：Mint VenturesPS：此处【份额】以前五Dex的业务总量为基数计算

Syncswap vs iZiswap

Syncswap

机制设计 Pool类型

下图：Syncswap的Pool列表

来源：https://syncswap.xyz/pools

交易费用

Syncswap把自己的手续费机制称为“Dynamic Fees”，但实际上它并非我们理解的动态手续费机制（资产价格波动率越高则手续费率越高，以补偿LP的无常损失），或许更准确的表达应该是“自定义手续费”。

Syncswap本身没有提供完整的交易量数据看板，基于链上数据对Syncswap的7日和30日交易量进行统计，其近30日（2023.5.8-6.7）的交易量为431,351,415$，对应日均交易量14,378,380$；7日（2023.6.1-6.7）交易量为103,743,812$，对应日均交易量14,820,5444$。

下图：Syncswap24小时交易量

来源：https://dexscreener.com/zksync/syncswap

下图：Syncswap交易量最大的Pool业务数据，日交易量约1000万$

来源：https://syncswap.xyz/pool

来源：https://dune.com/dev_1hermn/zksync-era

Syncswap的流动性总量为6761万$，其中ETH-USDC Pool就占到了5761万美金，占比84.5%。

来源：https://syncswap.xyz/pools

数据来源：Syncswap官方 时间：2023.6.9 制表：Mint Ventures

难能可贵的是，目前Syncswap还没有发行代币，启动流动性或交易补贴，属于比较少见的能实现正收益的DeFi项目。当然，这与zkSync和Syncswap目前均尚未发币，有大量空投猎人在进行交互有较大的关系。

经济模型

Syncswap虽然尚未正式发币，但是已经公布了代币的部分信息，其代币为SYNC，总量1亿枚。

来源：https://syncswap.xyz/rewards

团队和融资

Syncswap的团队处于匿名状态，团队规模和人员均不明确，目前也没有披露过融资消息。

iZiswap

机制设计

iZiswap是iZUMi Finance的产品之一，iZUMi是一个提供多链的流动性服务（Liquidity as a service，LaaS）的DeFi项目，iZiswap是其流动性服务的Dex产品，其外目前已上线的其他产品包括：

LiquidBox：围绕集中流动性（Uni V3及其衍生模式）机制的流动性激励服务，可以帮助项目方根据价格区间自定义流动性激励

iZiswap的主要创新在于DL-AMM的提出和实现。

DL即Discretized Contentrated Liquidity（离散集中流动性），DL-AMM没有使用恒定乘积公式，而是将流动性放在离散的不同价格点上，每一个价格点遵循恒定加和公式L = X* √ P + Y/ √P 。

来源：https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf

DL-AMM 中的流动性将分为两类：LP 流动性，以及限价单流动性，两者组合在一起，在不同的价格区域上叠加分布，见右图。

来源：https://iZUMi.finance/trade

除了DL-AMM之外，iZUMi还设计了基于集中流动性的流动性激励服务LiquidBox。基于V2的流动性挖矿激励很简单，用户将LP凭证质押即可获得代币奖励，这等于是在激励全部价格区间的流动性。但V3、DL-AMM和BL这类集中流动性的激励设计则要复杂得多。

LiquidBox对于用户来说，是他们存入流动性和领取激励的地方，而对于激励方（通常是代币项目方和iZUMi）来说，可以将获得的流动性进行差异化的区间分配，达到项目方想要的流动性目标。

LiquidBox的方案是提供三种方案，由流动性的激励方（通常是代币项目方和iZUMi）共同决定采用哪一种：

1、单边模式（oneside）：用户存入的流动性中的项目代币将不会被存入Pool，而是单独质押，以减少项目代币在池子里的数量，降低上涨时的阻力；另一半价值币（ETH或稳定币）则会被分配在目前的代币市场价格左侧，用于加强下跌时的买盘。这对于项目方来说，实际上实现了“增加代币买盘，减少代币卖盘”的作用。对于用户来说，如果项目代币价格上涨，则不会有“一路涨一路卖”带来的无常损失。当然，如果代币下跌时，由于项目代币高位一直没有抛售，会放大用户因为下跌造成的无常损失。所以这可以理解为一种鼓励用户质押代币不卖，共同（3,3）的做市机制。

下图：单边模式与V2的对比

来源：iZUMi文档

2、固定区间模式（Fix range）：这个比较好理解，即对固定价格区间的流动性进行激励，比较适合稳定币和封装资产的激励。

固定区间的激励，来源：iZUMi文档

3、动态模式（Dynamic Range）:用户通过提供当前价格（Pc）的（0.25Pc，4Pc）范围内的流动性来参与流动性挖掘。价格范围的宽度也可以由项目方设定，如（0.5Pc，2Pc），好处是围绕市场价格区间会有更好的流动性，但是如果代币价格波动剧烈超出用户初始的做市区间，用户在承担无常损失的同时还需要经常重新提取LP和再质押，有较高的操作损耗。

业务表现 交易量和用户数

来源：https://dexscreener.com/zksync/iziswap

来源：https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard

流动性

iZiswap官方披露的流动性数据

Defillama对于zkSync上的Dex TVL统计排名

来源：https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

交易费和协议收入

iZiswap的数据看板展示了各Pool产生的费用情况，以下为周费用前10的Pool排序。

数据来源：iziswap官方 时间：2023.6.14 制表：Mint Ventures

PS：协议分配收入指分配给izi代币用户的收入，为手续费的25%

经济模型

iZiswap是iZUMi的一个产品模块，也是目前创造收入的主要模块，就业务体量和发展前景来说，zkSync是目前iZiswap最主要的阵地。

总量、分配和供应量

iZUMi的项目代币是IZI，总量20亿，在以太坊、BNBchain、Polygon、Arbitrum和zkSync上均有分布。

来源：https://docs.iZUMi.finance/tokens/tokenomics

代币用途

IZI的代币规划用途有三：

1.治理投票：用于表决代币排放去向的（暂未上线）

2.质押分红：质押后可以获得25%iZiswap手续费回购的IZI的分配

3.收益加速：质押后可以为自己在LiquidBox的挖矿加速，最高2.5倍，类似于Curve的boost机制

ve模型的Dex代币的内在价值来源主要有两个：1.用于指挥流动性的治理权价值，其价格由对应Dex的流动性价格决定，受到所在链其他项目方流动性采购需求的影响；2.手续费分红的现金流贴现。

团队和融资

2021.11：种子轮，210万美金，对应估值1400万美金

2021.12：A轮，350万美金，对应估值3500万美金

2022.5：通过Solv进行可转债融资，3000万美金，用于流动性运作

2023.4：通过Solv进行基金形式募资，2200万美金，用于流动性运作

结论