LSD 赛道经过反复炒作，市场对该赛道已经具备了较高的了解程度与相应的关注。LSD 赛道未来发展的确定性毋庸置疑但主流标的面临较弱的边际变化，高确定性使得市场几乎不存在有效的预期差提供高赔率的交易机会。此时由于底层 LST 这一生息资产规模的不断扩大，在此资产上构建出的 LSDFi 新协议将成为整个 LSD 大赛道的α。

来源：LD Capital

第一类：以 LST 为抵押品的 CDP 美元稳定币协议

1、Prisma Finance：Curve 生态支持，Liquity Fork

Prisma Finance 的主要功能是以 LST 资产为抵押品，超额抵押铸造美元稳定币 acUSD，上线首批支持 wstETH、cbETH、rETH、sfrxETH 与 WBETH 作为抵押品。目前获得 Curve 创始人、Convex 创始人、FRAX Finance、Coingecko、OKX Ventures 等一众 Defi OG 的支持；据 FRAX [FIP-227]提案，FRAX Finance 向 Prisma Finance 以 3000 万美元的估值投资了 10 万美元，代币分配将在 12 个月内线性解锁。

2、Raft：用户友好、抗审查、实名团队、背靠 Balancer 生态构建流动性

Raft 是一个不可变的、去中心化的借贷协议，允许用户以 LST（目前支持 stETH）为抵押品借出美元稳定币 R；其通过不可变的智能合约与去中心化的前端来保持协议的抗审查性。Raft 由 TempusFinance 孵化，Co-founder 曾就职于 ETH 基金会，团队成员还曾开发 Nostrafinance（StarkNet 上第一个借贷产品）。Raft 获得 Lemniscap、Wintermute、GSR 等机构支持，目前主要的产品功能均已实现，上线 3 天 TVL 达 3000 万美元（无代币激励）。

来源：https://www.raft.fi/，LD Capital

来源：https://www.raft.fi/，LD Capital 3、Gravita Protocol：Liquity Fork、LST 为抵押品的 CDP 稳定币协议

Gravita Protocol 是第一个采用 Liquity 分叉支持 LST 资产的稳定币协议，在没有代币激励的情况下上线一个月实现了 2000 万美元的 TVL，支持 WETH、stETH、rETH 于 bLUSD 作为抵押品，其稳定币 GRAI 在 Curve、Bunni 与 UniV3 中具有良好的流动性深度。

来源：Defillama，LD Capital 4、PSY：0 借款费率、Arbitrum 生态、ve(3,3)、Liquity Fork

PSY 支持多种 LST 及其 LP 代币为抵押品铸造美元稳定币（SLSD），产品结构与 Liquity 相同，未来将会在 Arbitrum 链上启动。

PSY 将会提供 0 利率借款以及引入 ve(3,3) 的代币模型，具体细节需要持续跟踪。

第二类：以 LST 为抵押品的 CDP WrapETH 协议

5、ZeroLiquid：0 借款费率，无清算、利息自动偿还债务

ZeroLiquid 目前处于测试网阶段，允许用户抵押 LST 铸造 ZETH（当用户存入 ETH 时，ZeroLiquid 会将其转换为 LST，初始 LTV50%），ZETH 是价格锚定 ETH 的借款凭证，由于其具备与 ETH 同向的价格波动，故在不考虑底层 LST 资产来自 LSD 协议的风险（黑客攻击、大量的资金罚没等）之外，ZeroLiquid 可以做到无清算，对冲价格波动风险，做多 ETH 质押的利率敞口。ZeroLiquid 初始拟收取 LST 收益率的 8% 作为协议收入，后续比例可以通过治理调整。

来源：zeroliquid.gitbook.io，LD Capital

ZeroLiquid 目前的问题在于低 LTV、较高协议抽水与 ZETH 如何锚定；其中 LTV 与协议抽水可以通过治理调整，目前最主要的问题集中于 ZETH 如果实现锚定。在 ZeroLiquid 的经济模型中流动性激励成本占代币总量的 20%（较低），这就要求其具备良好的赎回机制保持 ZETH/ETH 汇率的稳定。

来源：zeroliquid.gitbook.io，LD Capital

$ZERO 代币于 3 月 19 日以自筹资金的形式在 Uniswap 平台 launch，代币总量 3050 万枚（初始总量 1 亿枚，后社区提案销毁了 69.42%），其中 600 万枚用于提供初始流动性，1370 万枚归属社区，100 万枚归属国库，70 万枚归属核心贡献者。目前二级市场流通量 690 万枚，其余部分将在 3 个月到 3 年内逐步归属。$ZERO 在享有治理权的同时拥有分红权，单币质押可以捕获协议收入。

来源：zeroliquid.gitbook.io，LD Capital 6、Ion Protocol：0 借款利率，支持 EigenLayer 再质押凭证

Ion Protocol 支持多种抵押品，包括 LSTs、LST LP Positions、Staked LST LP Positions、EigenLayer Validator/LST/LST LP Restaking Positions 和 LST Index Products。同时 Ion Protocol 拟针对不同抵押品固有的风险收益结构定制本协议的风险模型，通过调整不同抵押品 LTV 或借款利率的方式引导用户存款，在尽可能提高资金效率的同时保证 allETH 的超额抵押与锚定。

来源：ionprotocol.medium，LD Capital