前不久加密行业受到美国 SEC 严厉的监管打击，头部中心化交易所被调查，大量权益证明（PoS）机制的加密货币被定性为证劵，一时间风声鹤唳。但当此时，反而某些最原始的技术和概念重新得到审视，一个是工作量证明（PoW），另外一个就是真实世界资产（RWA）。基于 PoW 的加密货币被定性为商品，符合旧有监管规则；RWA 将传统市场中的实体资产通过代币形式映射上链，押注未来合规叙事，旧事物与新概念，两者同样都受到了市场高度关注。

RWA 早期失败的原因

这也是当下 RWA 能够再次受到市场关注的关键因素之一，特别对于近期新进入加密行业的用户。但实际上，过去几乎没有任何 RWA 项目取得预想中的成功。究其原因，主要有以下五点：

当时区块链属于全新事物。加密和代币还未成为大众信赖的技术，现实资产的管理方缺乏对大规模资产进行上链的动力，普遍持有怀疑或观望态度。

链下机构的中心化管理问题。RWA 在上链前都需要有链下的机构作为担保，交易方都需要依靠该机构的信用背书，这不符合加密世界的追求。

风险管理难度大。底层资产的维护、资产上链、收益分配等环节都涉及风险管理。一旦出现违约，在没有任何相关 RWA 法律法规下，资产损失的风险巨大。

不同的 RWA 资产

直到以太坊作为去中心化应用平台获得了市场的检验，同时 DeFi 的出现，才为当前的 RWA 叙事打下了基础。特别是 DeFi 龙头项目 MakerDAO 转向 RWA 方向，引发行业关注。MarkerDAO 的做法是通过买入大量美债，将美债作为其链上的 RWA。

美债属于债权类资产，相对其它传统真实世界资产，其在流动性，标准化程度，可扩展性，安全性都有着巨大的优势。除了债权类资产以外，当前比较适合作为 RWA 的还有黄金，地产类，贷款类，权益类等资产。其中还有类资产被 RWA 市场忽视的就是能源类资产。

最有名的能源类资产 RWA 应该属于委瑞内拉于 2017 年 12 月宣布发行的石油币，以该国石油作为储备。石油相对其它 RWA 资产也有着巨大的优势，但最终并没有取得成功。而另一种通过 PoW 机制，将消耗的能源做证明储备的 RWA 取得了历史性的成功，代表的项目就是比特币。

RWA 和 PoW 的关系

PoW 是比特币的共识机制，一种点对点的电子货币系统的机制怎么能成为 RWA？

如果从 RWA 的角度来看，能源 PoW 的特点是什么？

能源相对其它传统真实世界资产在在流动性，标准化程度，可扩展性，安全性也有着巨大的优势。特别是在流动性，资产标准化程度和可扩展性程度达到了极致，现代世界的每一个人都脱离不了能源而生活。

而将消耗能源作为资产上链的过程，就是 PoW。它需要依靠机器进行算力的计算。它的特点就是需要在能源上链前，对链的经济模型进行事先的设计。就像比特币的能源消耗上链过程就是先设定 2100 万总量的代币，能源消耗也是动态调整的，每两周调节一次主网总算力的难度，且对消耗能源的证明进行了每四年的减半周期。

RWA 的尽头是基于 PoW 的代币

历史和经济学已经告诉我们，相比于物物交换，货币交换经济要成熟且高效的多。那么相比于把现实世界的资产上链去交换，在无法避免资产被中心化管理的情况下，不如直接以代币的流通和交换，去代替现实资产的上链流通。那么可以说 RWA 的尽头是基于 PoW 的代币。

从 RWA 角度，整个比特币的能源消耗是动态调整且有限的。预计到 2140 年比特币能源消耗的证明将会结束，这个时候比特币的总价值将历史能源的总消耗作为依托。如果那时的技术得到了极大提升，消耗能源的成本将显著降低，由于比特币再无产出，已无市场的边际成本，那么比特币整体的总价值在不考虑其它因素的情况下会随之降低。那么势必会造成市场对比特币的重新定位，很有可能从原本的代币职能完全定义为收藏品，就像当前市场上对古钱币的收藏一样。

所以对 PoW 能源消耗要进行充分的设计，例如简单的将数量有限改成无限，就可以避免能源证明结束后造成边际成本消失，资产价值随能源成本降低而降低的问题。例如同样通过 PoW 消耗能源，但没有总量限制的狗狗币就不存在这个问题。从这个角度，意味着狗狗币比比特币从可持续性的角度更适合作为代币进行流通。

除了对能源证明的数量设计以外，还有能源消耗的动态调整周期，能源证明的分割性，隐私性，分配公平性，流通性和供应量调节等。比特币和狗狗币除了在数量的不同外，它们作为代币同时存在着相同的问题：没有供应量的调节机制。这就导致作为能源支撑资产价值的波动性非常大。

那么什么样的设计从能源代币角度是最优的？要回答这个问题将会涉及更多因素的考量，笔者将在未来的文章里进行详细分析。