一、eUSD收益来源有哪些？

eUSD的收益包括三个部分：

（1）铸造收益（债务收益）

（2）持有收益

（3）挖矿收益。

铸造收益和挖矿收益相对比较好理解。按照官方文档信息，esLBR产出的78%被分配给eUSD贷款人，7%分配给了eUSD-USDC的Curve池，这两重收益本质上都是挖矿补贴。需要注意的是，铸造收益取决于债务量，也就是说即使铸造者将eUSD转移或者兑换成其它Token，仍可以获得铸造收益。

stETH产生利息以后，会被全部兑换成eUSD，其中的一部分（eUSD铸造量*1.5%）会被作为协议收入计提。

eUSD铸造量=stETH总价值 / 全局抵押率

(注：全局抵押率=stETH TVL / eUSD 总量）

APY（eUSD为基数）= 全局抵押率* stETH收益率-1.5%

APY（stETH为基数）= （全局抵押率 * stETH收益率-1.5%）/ 全局抵押率

(注：全局抵押率=stETH TVL / eUSD 总量）

二、挖Lybra到底可以产生多少收益？

（1）铸造并持有

（2）铸造并参与Curve挖矿

那么它能获得的APY= eUSD铸造APY/抵押率 + eUSD持有APY /抵押率= 3.02% + 13.42%，其中3.02%是比较确定性的收益，而13.42%是以esLBR形式发放，实际到手需要很长的时间，很可能收到LBR价格波动的影响。

需要承担无常损失风险（且eUSD/USDC的潜在无常损失风险并不低，后面会详细阐述）

三、生息资产eUSD的公允价值如何计算？

通过前面的分析，我们可以发现，eUSD成为生息资产的本质，是把stETH的生息能力转移到了eUSD上面，使其获取了6%的年化收益。事实上我们可以把eUSD想象成一张可以随时兑换的债券，面值100美元，票面利率6%。同时，考虑到eUSD的Redeemer功能，这张债券还提供了99.5美元的刚性兑付条款，假设市场贴现率为2.7%（USDC 在AAVE的存款利率）。那么问题来了：你认为这张100美元的合理价值是多少？

Alice将100USDC兑换成100 eUSD并持有一年

四、eUSD的向上脱锚如何发生？

套利者的行为带来净买入 Rebase机制缺陷带来净买入 Lybra的设计缺陷

首先是缺乏向上脱锚的平抑机制（v2版本正在解决这个问题），更大的问题是eUSD部署在了Curve v2池子中而非稳定币池，v2池面向的是更具波动率的资产。前面的分析中也有说过，Lybra用户参与Curve挖矿的意愿并不强，因此Curve的厚度也会相对有限。

五、Lybra V2：接下来会发生什么

eUSD价格平抑机制

v2引入了一系列机制来解决eUSD的挂钩问题，包括引入稳定币池3pool代替现在的非稳定池、溢价保护机制（存在溢价的时候使用USDC作为代替奖励，减少Rebase导致的eUSD净买入），这两项措施会显著改善eUSD的正溢价问题；而dLP机制主要会在避免eUSD负溢价方面发挥作用。

减少泡沫

dLP 机制：通过铸币挖矿需要同时持有LBR-ETH的LP，否则收益会下降，相当于强制持有LBR

Boost：锁定期影响挖矿收益率

peUSD：新的增长可能性

peUSD在我看来是v2版本中最重要的一个功能，因为它解决了eUSD的矛盾：eUSD作为生息资产与流通属性的矛盾。

v2的eUSD价格平抑机制希望将eUSD的价值限制在0.995-1.005之间，但这并不能从根本上解决eUSD的波动问题，因为任何时候以1USDC大于或者等于1eUSD的价格把USDC兑换成eUSD都是划算的，因为这种兑换相当于“剥削”了stETH的质押收益；相对应地，eUSD的持有者会有非常强的动机持有eUSD而不是将其投入流通或者交易，因为1eUSD的内在价值高于1USDC/USDT，那么就会出现一个困境：绝大多数的eUSD不会被投入流通，而是在LBR挖矿奖励系统中进行空转。

除了解决LST收益掠夺难题以外，还能创造新的增长飞轮，peUSD机制建立以后，质押品不局限于stETH，还包括所有的非Rebase LST，潜在的TVL增长和LBR治理价值也会出现；peUSD可以投入交易与流通（例如做LP对、抵押品、保证金等），带来套利和挖矿以外的真实需求，驱动非泡沫的增长。（Lybra1.5%的资金成本也低于Maker的3.49%）与此同时，eUSD也能依靠生息属性创造自己的场景，例如DAO金库、VC闲置资金管理；信托场景等。