2023年6月美联储FOMC议息会议笔记：利率还能更高

币灵灵财经 2024-11-05 21:05 468

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鲍威尔坚持捍卫联储的2%通胀目标，并祭出了“Whatever it takes”这一知名表态。但遗憾的是点阵图并没有体现出官员达到通胀目标的信心。

鲍威尔认为本次会议不加息不应该被定义为“暂停加息”（pause），他的表态更倾向于是放慢了紧缩的节奏，践行Higher for Longer。

鲍威尔对通胀抱有谨慎的态度，这与通胀数据公布后的市场预期相背，鲍威尔看起来非常担心核心通胀的韧性，而市场参与者似乎认为通胀的叙事已经翻篇了。

声明

点阵图与经济预测

2023年6月美联储FOMC议息会议笔记：利率还能更高上调了终端利率的水平，大多数官员预计今年年底时利率将处于5.5%-5.75%的水平，高于当前利率水平50个bp。

发布会要点实录

Q1. 在住房市场回暖，金融条件开始放松的当下，是什么让你确信暂停加息不会弄巧成拙？

Follow up：本次会议中对7月的政策立场没有进行任何讨论嘛？

Q2. SEP点阵图整体上移，劳动力市场更加强劲，GDP增速预测值翻了一倍，需求也不会迅速冷却。在你的软着陆叙事中，去通胀从何而来？

首先，数据相比预期偏高，但如果和3月的SEP对比，预测值并没有偏离过多：GDP增速上调，失业率下调，通胀上调，这都意味着需要更多的政策紧缩。点阵图预测的终端利率与3月银行业事件前市场交易的利率预期相当一致，也就是说我们回到了3月的情况。

Q3. 暂停加息的价值在何？为什么不秉持长痛不如短痛的精神，继续加息？

Follow up：7月会议前会公布的数据报告包括6月的就业市场报告和CPI报告、ECI、高级贷款官员调查。委员会会基于哪些报告作出政策决定？

Q4. 自3月以来，哪些因素加深了你对经济韧性和通胀粘性的认知，导致了SEP的修正？终端利率是否有可能高于5.6%？

首先，SEP的修正基于数据。其次，SEP点阵图基于FOMC票委对经济路径的个人评估，未来是否会调低或者升高我无从得知。终端利率将由数据驱动，我在时下无可奉告。

Q5. 5月底你曾说认为风险越来越接近平衡。你对风险管理的观点是否有所改变？多高的利率被视为具有“限制性”？

随着我们接近终端利率，做的更少与做的更多的风险自然更加平衡。但是我和联储同僚一致认为通胀的风险仍然趋于上行：虽然总体通胀有所下行，但核心通胀自去年以来并没有太多进展，而后者是预测通胀走向的更好指标。我们希望看到可靠的证据表明通胀已经达峰回落。另外，自去年收紧金融条件以来，我们已经经历了一年的加息周期，有理由相信货币政策已经开始生效。这也是为什么我们希望减缓加息节奏，待看到更多数据再做判断。

Q6. 在判断货币政策的滞后效应何时开始影响经济方面，你会看哪些指标？

首先，金融条件在实际加息前就已经开始收紧了，如果以2年期国债收益率作为政策走向的中介值，在刚开始加息时该指标就已经从20bp上升至约200bp的水平。由于新闻媒体，如今的货币政策效果相较报纸时代落地的更快。其次，利率敏感的支出，如住房、耐用品已迅速感受到加息的影响，但是货币政策传导至更广泛的需求与支出以及资产价格则需要更长的时间，各类研究对时滞的预测包罗万象，业内没有任何共识，我们只能根据经济现状作出判断。这也是为何我们需要减缓加息。多花一点时间，我们就不会矫枉过正。

Follow up：目前的信贷紧缩情况如何？如何区分货币政策影响与信贷紧缩影响？

Q7. 目前三部门通胀的下行趋势都已到位，为什么点阵图如此鹰派？

Follow up：旧金山联储研究表明工资不一定是通胀的关键驱动力，但今天你仍然提到了薪资通胀。你如何看待这一关系？

Q8. 如果7月或9月看到同样的劳动力市场和通胀水平，你是否会采取行动？

Follow up：通胀是否会下降？

Q9. 我们是否正在接近准备金短缺？准备金状况是否会受国债发行影响？是否考虑下调RRP以减轻银行压力？

Follow up：是否会下调RRP？

Q10. 如何将近期住房市场的反弹纳入考量？

Follow up：住房市场的回暖是否会引出进一步的加息？

Q11. CBO预测23年国债规模将达到52万亿美元，10年内财政赤字达2.8万亿。联储是否会与立法机构讨论财政问题？

鉴于联储的政策独立性，与立法机构讨论财政问题不合时宜。

Follow up：联储是否会为国债提供货币融资？