成也周期败也周期 回购20亿难救“猪茅” 机构押注去产能

豪掷20亿元回购股份，股价却迫近三年内的低位，“猪茅”牧原股份距离底部还有多远？

5月25日晚间，牧原股份发布公告称，截至5月24日，公司高达20亿元的股份回购计划已经完成。

然而，就在最近几天，牧原股份股价却创出阶段性低位，距离3年内38.82元/股的低点仅一步之遥。

大跌后，完成回购

5月18日，牧原股份开盘后持续走低，盘中跌幅一度达到6.33%，最终收于42.99元/股，跌幅为6.11%。

下跌给了牧原股份加速回购的机会。

5月24日，牧原股份完成了高达20亿元的股份回购。

根据公司披露的回购细节，公司从2月20日开始回购，直至5月24日，累计回购4187.01万股股份，占公司目前总股本的0.77%，最高成交价为51元/股，最低成交价为42.39元/股，成交总额为19.9954亿元。

结合牧原股份的股价不看看出，在5月18日大跌后，公司继续在回购，并在42元附近实现了“补仓”。

龙头也难敌周期

公司豪掷巨资在二级市场回购，股价却依然跌跌不休，曾经的“猪茅”为何落得如此境地？

答案还是在“风”上。

作为养猪龙头企业，牧原股份的涨跌与“猪周期”紧密相连。

2018年底至2021年初，“超级猪周期”来临，生猪价格一路上涨，牧原股份盈利一路上扬，归母净利润从2018年的5.2亿元，上涨至2020年的274.51亿元。

业绩的迅猛鹏膨胀，使得牧原股份期间股价大涨超过8倍。

成也周期，败也周期。

随着全行业产能扩充，猪价近年来进入下行通道，牧原股份的盈利能力虽然在行业内仍首屈一指，但较之前已明显下滑。

今年一季度，牧原股份更是出现了亏损。当期，公司归母净利润为-11.98亿元。

机构押注去产能

牧原股份第一季度出现亏损并不让人意外。

由于生猪价格持续承压，今年一季度，生猪均价依然低于成本价。牧原股份的数据显示，一季度，其生猪均价14.7元/公斤，而其商品猪完全成本虽降至15.5元/公斤，但依然存在一定幅度的亏损。

对此，牧原股份在业绩说明会上表示，生猪价格主要由市场供需影响。公司将坚持连续生产、稳定出栏的策略，持续合理安排生产经营节奏，促进生猪市场和价格健康平稳运行。

另据公司透露，截至2023年4月底，公司生猪存栏量4000万头左右。

正是由于在弱市中依然保持较高的产能，即便出现了季度亏损，牧原股份依然被分析师推荐。

例如，民生证券认为，公司作为我国生猪养殖龙头，成功搭建自繁自养全产业链，优势明显。公司未来养殖规模有望扩大，成本在饲料端、化药端等多维度存在下降空间，形成量利齐增，维持“推荐”评级。

华安证券的表述更加清晰。其认为，生猪养殖行业正处于去产能阶段，静待猪价进入新一轮上涨周期，公司作为我国最大的生猪养殖企业，盈利能力业内领先。

可以理解为，周期底部，中小参与者很难熬过去，一旦这些参与者退出，牧原股份这样的龙头公司有望获得更大的市场份额，也有望获得更多的利润。