特斯拉“价格战”究竟牺牲了多少利润？Q2财报即将重磅来袭

今年以来，人工智能（AI）热潮推动科技巨头们股价暴涨，七巨头（苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书、英伟达和特斯拉）也再度成为了市场的焦点。而随着美股Q2财报季拉开帷幕，它们的业绩也备受瞩目，华尔街也给出相当高的预期。

其中，特斯拉一马当先，将于美东时间周三美股盘后（即北京时间7月20日清晨）发布第二季度财报。目前，华尔街预计，特斯拉第二季度营收将达到245亿美元，每股收益为0.82美元。

通常而言，特斯拉的成绩单都会在市场上引发不小的骚动。具体而言，在过去四个季度中，该公司发布财报后，股价都会平均上涨或下跌9%。自5月底以来，特斯拉已累计上涨超过55%，公司市值也增加超过300亿美元。

自去年年底以来，特斯拉发起一波价格战，频繁调整汽车售价，目的是刺激电动汽车需求，并福特和比亚迪等同行挑起的竞争中仍保持一定优势。当然，降价策略也确实奏效了，特斯拉在第二季度交付了创纪录的46.6万辆汽车，高于华尔街预测的44.6万辆。

尽管强劲的交付量会转化为特斯拉的收入，但正是因为该公司实施了一系列降价促销战略，华尔街分析师正密切关注该公司的毛利率水平。

美国投行Wedbush分析师Dan Ives在最新报告中写道：“利润率、利润率、利润率。”

按国内俗语，重要的话说三遍，Dan Ives的报告标题也凸显了他的关注重点。

“价格战”引发利润担忧

目前，对特斯拉投资者来说，真正的问题是降价销售这么多汽车后，特斯拉到底牺牲了多少利润率。

分析师们认为，特斯拉降价促销的战略可能会让该公司今年第二季度的营收录得五个季度以来最大增幅，但同期利润率将降至3年来的最低水平。

Ives写道，“正如我们所讨论的那样，激进的降价对长期收益来说是一个短期的痛苦，而且特斯拉的战略举措是在动荡的宏观背景下，该公司通过降价获得新的电动汽车客户。到目前为止，这是一种全垒打策略。”

Ives预计，第二季度特斯拉的毛利率将降至17.5%，低于上一季度的19.3%，是2019年以来的最低水平。但在那之后，他预计利润率将在2024年前回升至20%，因为市场对其汽车的需求应该会保持强劲。

此外，根据数据分析平台Visible Alpha对19位分析师的调查，他们预计特斯拉第二季度毛利率的均值将跌至18.9%。这一数字低于上一季度的19.3%和去年同期的25%。

专注于交通出行领域的投资银行家Vitaly Golomb表示，特斯拉第二季度交付的汽车数量略高于第一季度的唯一原因是，其是以牺牲利润率为代价大幅打折。

“很明显，他们在很大程度上也是一家汽车公司，与其他制造商有相同的供应链和同样的需求压力。Model 3和Model Y的设计已经有三到六年时间，库存甚至越来越多，而且需求似乎真的已经达到饱和。”他补充道。

嘉盛集团资深分析师Joshua Warner指出，除了利润率外，投资者还想从公司业绩会上了解更多信息，例如特斯拉是否会在印度投资建厂。

华尔街褒贬不一

FactSet的数据显示，自5月底以来，特斯拉的平均目标价已从190美元升至约230美元，上涨约40美元。其中，最高目标价来自New Street Research，该机构分析师Pierre Ferragu给出了每股350美元的超高目标价。

投行Wedbush的Ives指出，Model 3和ModelY的未来升级改版，加上赛博卡车的推出，将成为特斯拉保持强劲需求的催化剂。他对特斯拉的评级为“跑赢大盘”，目标价为300美元，这意味着该公司股价较当前水平有4%左右的上涨潜力。

此外，富国银行分析师Colin Langan周一也将特斯拉目标价从170美元上调至265美元，并维持“持有”评级。与此同时，贝尔德分析师BenKallo则将特斯拉股价目标从252美元上调至300美元，并给予特斯拉“买入”评级。

当然影响特斯拉股价的，并非只有电动车销量和利润率。华尔街已关注到其北美充电网络正被越来越多汽车厂商接受，不断扩大的太阳能发电网业务以及人工智能光环，这些都将是未来特斯拉股价的“加分项”。

嘉盛集团分析师Warner指出，马斯克在今年早些时候就表示，他认为特斯拉是人工智能领域的领军者，预计该公司将在未来一年左右迎来其自身的“ChatGPT时刻”。马斯克认为自动驾驶技术将成为特斯拉未来的重要支撑。我们知道，这项技术是至关重要的，但特斯拉还在探索诸如人形机器人等其他项目。

摩根大通（JPMorgan）则不那么看好特斯拉的股票，尽管它承认特斯拉第二季度的交付量强劲。但据小摩分析师Ryan Brinkman称，特斯拉的大部分业绩已经反映在股价中，而华尔街的预期已经恶化。

他在一份报告中表示：“上一次特斯拉股价收于6月30日的高位时，当时的市场共识预期是，特斯拉今年第二季度的营收为290亿美元（目前为243亿美元），每股收益为1.42美元（目前为0.80美元），交付量约为46.7万辆（与最新数据相符）。”

最终，特斯拉的降价对该公司的长期盈利能力以及股价都有明显的影响。小摩表示，特斯拉的股价太高了，该行给出了“减持”评级，目标价为120美元，这意味着特斯拉的股价可能比当前水平下跌58%。

除了小摩之外，特斯拉的“忠实粉丝”、素有“女股神”之称的木头姐Cathie Wood也减持了该股。据最近披露的交易数据显示，木头姐麾下ARK多只关联基金周一继续抛售了特斯拉股票。

其中，ARK创新ETF抛售了38329股特斯拉股票，ARK下一代互联网ETF抛售了6855股，合计45184股。按照特斯拉周一收盘价290.38美元计算，这些被抛售的股票价值1312万美元。随着减持行动的继续，特斯拉股票只占到这两只基金的0.12%。

不过，尽管减持行动不断，但木头姐还是表示看好特斯拉，她称她的公司正投资于英伟达以外的其他机会，而特斯拉是“最大的人工智能投资机会”。