香港虚拟资产监管新规生效：香港Web3.0生态发展新起点

风险

监管环境不确定性，虚拟资产行业前景不确定性，技术发展不及预期。

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香港虚拟资产监管新规生效：香港Web3.0生态发展新起点

2022年下半年以来，香港特区面向Web3生态陆续推出利好政策及不断探索创新应用，同时，香港证监会等监管机构积极完善虚拟资产监管框架，其中《指引》等虚拟资产监管新规于2023年6月1日起正式生效，我们认为这或有望成为香港Web3生态繁荣发展的新起点。

图表：新旧法规对比

资料来源：香港证监会，中金公司研究部

海外虚拟资产主要市场监管趋严且监管框架仍有待完善，中国香港或已走在国际前列

自2022年下半年以来，伴随虚拟资产行业风险事件频发，全球虚拟资产监管环境持续收紧。与此同时，我们观察到中国香港在有效保障金融体系稳定及保护投资者的前提下，积极发挥国际金融中心优势、不断完善监管框架。伴随《指引》生效，我们认为中国香港虚拟资产监管或已走在国际前列。

（1）美国：尚未形成统一协调的监管框架，且政策有收紧趋势。受2022年虚拟资产风险事件影响，美国监管机构逐渐强化对虚拟资产的监管力度。

（2）新加坡：陆续出台相关监管规则，强调持牌经营且不建议公众参与。新加坡对虚拟资产按细分属性进行分类监管，具体包括证券型、支付型和实用型虚拟资产。整体上，自2022年以来，新加坡逐步完善虚拟资产监管规则，整体监管环境也有所趋严。

（3）欧盟：近期推出监管法案、但监管框架仍有空白。2023年5月16日，欧盟理事会通过《加密资产市场监管法案》、最早将于2024年5月生效，具体来看，该法案着重强调对稳定币的监管，对证券型虚拟资产、央行数字货币及去中心化金融服务等并未提出具体监管要求。我们认为与中国香港相比，欧盟虚拟资产监管框架仍有进一步完善的空间。

（4）中国香港：建立全面平衡的监管框架，积极拥抱Web3.0创新生态。自2017年以来，香港特区逐步延伸虚拟资产监管范围并持续探索合适的监管规则。而伴随《指引》于2023年6月1日起开始生效，我们认为与其他海外主要市场相比，中国香港已建立了较为全面平衡的监管框架，并为全球虚拟资产及Web3.0产业提供了明确清晰的监管导向。

图表：海外部分国家及地区虚拟资产监管政策发展时间线

资料来源：香港证监会，新加坡金融管理局，美国货币监理署，美国众议院，美联储，美国联邦存款保险公司，欧盟委员会，中金公司研究部

打造具有全球竞争力的产业环境，监管新规生效或有望成为中国香港Web3.0生态繁荣发展的新起点

2023年以来，中国香港陆续推出利好政策，从资金、产业、人才等多维度出发积极拥抱Web3.0生态。

图表：各国家及地区加密对冲基金经理数量分布（2021年），其中中国香港占比约6%

资料来源：普华永道《2022年第四届全球加密对冲基金年度报告》，中金公司研究部

图表：2022年12月16日至2023年5月31日期间，中国香港虚拟资产ETF合计日均成交额超800万元

资料来源：Wind，中金公司研究部

本文摘自：2023年6月1日已经发布的《香港虚拟资产监管新规生效：香港Web3.0生态发展新起点》